CITIC Securities: Rate cut meets expectations, a new round of deposit rate cuts can be expected

智通財經 APP 獲悉，中泰證券發佈研報認為，降息符合預期，LPR 掛鈎 7 天 OMO，利率市場化進一步深化。本次 LPR 調降 10bp 對銀行 2024 年息差影響 1bp 左右，對營收和税前利潤分別影響 0.5pcts/1.1pcts。從近期 LPR 以及存款利率的調整來看：央行每下調 LPR 兩次，接着大行就會下調掛牌存款利率兩次，而今年初以來已降息兩輪，新一輪存款利率調降可期。

降息在預期內：美國降息預期升温，匯率約束或減弱，國內經濟仍呈現弱復甦。國內經濟仍處於弱復甦階段，國內降息受匯率和銀行息差制。一方面，匯率受中美利差約束，但美國 5-6 月 CPI 數據不及預期，美國降息預期升温，中美利差可能從低位逐步修復走闊，人民幣匯率壓力減緩，國內降息掣肘減弱。另一方面， 1Q24 上市銀行負債端成本環比下行 4bp，前期存款利率調降已初現成效，而本次降息幅度温和，且前期手工補息整改對銀行行業負債成本整體有利好影響，可對本次降息有一定緩釋作用。

LPR 掛鈎 7 天 OMO，利率市場化進一步深化。7 月 MLF 按兵不動，但本次 7 天期 OMO 和 LPR 同時下調 10bp，預計 LPR 此後將錨定 7 天期 OMO 利率。 MLF 作為政策利率的色彩和作用將逐步淡化，國內政策利率逐步向國際接軌，錨定短期有利於資金定價更加市場化。

減免 MLF 抵押品，進一步平衡債券市場供需。今年長債收益率較快下行，央行前期多次公開提示長債利率風險，且在 7 月 1 日宣佈將開展國債借入操作，增加債市供給。國債收益越低，亦可能導致外資加速流出，進而影響人民幣匯率。當前市場滿足 MLF 要求的可質押債券較少，此次階段性減免 MLF 是前期干預債市政策的延續，有助於進一步平衡債券市場供需。

測算本次 LPR 調降對銀行 2024 年息差影響 1bp 左右，其中大行、股份行、城商行、農商行分別影響 1.2/0.7/0.7/0.8bp。對銀行 2024 年營收影響 0.5pcts 左右，對銀行 2024 年税前利潤影響 1.1pcts 左右。營收方面，大行、股份行、城商行、農商行分別影響 0.6/0.3/0.3/0.4pcts;税前利潤方面，大行、股份行、城商行、農商行分別影響 1.3/0.7/0.7/0.8pcts。

年初以來已降息兩輪，新一輪存款利率調降可期。從近期 LPR 以及存款利率的調整來看：央行每下調 LPR 兩次，接着大行就會下調掛牌存款利率兩次，一方面負債端適配資產端下調，同時也為資產端進一步下調打開空間。2024 年以來已下調兩次 LPR，但大行掛牌利率在 2024 年以來仍未下調，從以上規律看，掛牌存款利率調降或在近期可期。

投資建議：銀行股具有穩健和防禦性、同時兼具高股息和國有金融機構的投資屬性;投資面角度對銀行股行情有強支撐，同時銀行基本面穩健，詳見報告：《銀行資金面專題研究 | 哪些機構在推動銀行股漲跌？》、年度策略《穩健中有生機——宏觀到客羣，客羣到收入》。優質城農商行的基本面確定性大，選擇估值便宜的城農商行。二是經濟弱復甦、化債受益，高股息率品種，選擇大型銀行。三是如果經濟復甦預期較強，選擇銀行中的核心資產。

風險提示：經濟下滑超預期;行業數據測算偏差風險;樣本統計不足導致與實際情況偏差的風險;研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。