Interest rate cuts are difficult! Powell's wishes may have to wait until 2026

美聯儲主席鮑威爾上週表示，官員們正在密切關注 “尚未完全正常化” 的房地產通脹。他們可能需要等待一年多的時間。

根據克利夫蘭聯儲的研究，消費者價格指數（CPI）中的房租通脹率可能要到 2026 年中期才能回落到疫情前的水平。研究人員説，雖然有幾種指標表明新房租正在下降，但搬家和簽訂新租約的人越來越少，因此 CPI 中的樣本並不能反映出更多的人員流動情況。

住房通脹是 CPI 中最大的類別，佔 10 月份月度漲幅的一半以上。如果該指數能像克利夫蘭聯儲預計的那樣在未來一年半內保持高位，這將對以通脹進展作為降息關鍵論據的政策制定者構成挑戰。

“通脹上升的前景，即便是房租等滯後數據，也會讓溝通變得更具挑戰性，這最終可能使降息變得更加困難，” Inflation Insights LLC 總裁 Omair Sharif 表示，“我們已經有了一個異議者，我認為在 CPI 上漲的情況下繼續降息可能會吸引更多。”

Sharif 指的是美聯儲理事米歇爾 - 鮑曼（Michelle Bowman），她在 9 月份投票反對美聯儲降息 50 個基點，支持更小的降息幅度——這對美聯儲理事會來説是罕見的異議，更不用説鮑威爾任期內的任何人了。官員們一致決定本月降息 25 個基點，但 12 月及以後的前景並不確定。

鮑威爾上週在達拉斯的一次活動上發表講話時説，美國經濟的強勁給了官員們“謹慎”降低借貸成本的空間。他説，如果經濟數據允許，緩慢進行降息是明智之舉。

當然，美聯儲的通脹目標是基於一個單獨的指標，即個人消費支出價格指數（PCE）。PCE 指數並不那麼看重住房領域，這也是其接近官員們 2% 目標的部分原因。但 PCE 是根據 CPI 計算自己的住房指標的，因此房租通脹的滯後性會影響這兩個指標。

摩根大通首席美國經濟學家邁克爾 - 費羅利（Michael Feroli）説：“如果它的上升趨勢可能突破 3%，那麼我認為這將使問題嚴重複雜化。”

他指的是核心 PCE 指標，該指標不包括食品和能源，在截至 9 月份的一年中增長了 2.7%。經濟學家預計，在本月晚些時候公佈的 10 月份數據中，核心 PCE 將上升至 2.8%。

CPI 旨在衡量普通消費者的通脹情況，並對所有租房者的租金漲幅進行抽樣調查，無論他們是簽訂現有租約還是簽訂新租約。雖然 Zillow Group inc .和 Apartment List 目前的數據顯示，近幾個月來租金增長已經放緩，甚至有所下降，但 CPI 往往會滯後於這些趨勢。

克利夫蘭聯儲上個月發表的論文提出了另一個複雜問題。作者發現，美國人口流動性的下降加劇了延遲。因此，房租通脹將更具粘性，因為新的租房者組合中新增的人數更少。

他們寫道：“政策對租金通脹的未來走勢非常關注，而且存在很大的不確定性。”