KaiYuan Securities: Hydrogen energy drones begin commercial landing, with promising prospects for hydrogen energy + low-altitude blue ocean market in the future

智通財經 APP 獲悉，開源證券發佈研報稱，氫能無人機相較鋰電無人機核心優勢在於高續航、快補能、強環境適應性和使用壽命，具備更高工作效率和能力邊界，且特別適用於嚴苛條件下作業，例如高寒地區電力巡檢、遠距離物流配送、應急物資輸送、偏遠山區長距離勘測等，有望在工業領域率先落地。2024 年起產業端已進入密集試驗期，前期技術儲備充分，隨商用化落地有望快速打開成長空間。

開源證券主要觀點如下：

氫能為長期視角下無人機動力更優選，2027/2030 年空間有望達 21/141 億元

氫能無人機動力系統主要由氫燃料電池、控制器、氫氣瓶組成，能將氫燃料化學能轉化為電能，從性能來看，氫燃料電池能量密度理論值達鋰電池的 3-5 倍、續航可達 3-10 小時 (鋰電 0.5-1 小時)、壽命達 2000 小時及以上，且加氫僅需 3-5 分鐘;此外，還具有-40℃到 60℃的寬温域特性。從經濟性來看，氫能無人機全生命週期成本更低，燃料電池、儲氫瓶等核心部件成本仍處快速下降通道。該行預計氫能無人機有望於 2025-2027 年進入商業化 0-1 關鍵階段，2027/30 年中國規模有望達 21.4/141.3 億元，滲透率對應 1%/3%，23-30 年 CAGR 高達 110.7%。

政策助推 + 產業技術儲備充分，大規模訂單初步兑現有望打開商用化局面

中央及地方政府在政策端持續發力，國家層面，2020 年 6 月頒佈《無人機用氫燃料電池發電系統》統一了無人機氫燃料電池相關的要求，2024 年 12 月舉辦《氫能無人機續航能力等級評價規範》《無人機用氫燃料電池散熱系統技術規範》研討會，探討加速氫能無人機技術商業化和產業化進程。地方層面，2025 年 2 月，重慶、中山、江蘇等地陸續發佈政策支持氫能無人機產業發展和氫基礎設施建設。產業端，主力產品性能出色，已具備商業化基礎，2024 年 12 月協氫新能源獲 6 億元大單，實現對大規模商用化應用的初步驗證，後續訂單有望持續落地。

具備整機生產和核心部件供應能力的公司有望受益

當前尚處產業落地初期，整機方面，協氫新能源已實現電池 + 整機 + 制儲氫全產業佈局;氫航科技產品線豐富，規劃產能 3000 架無人機;氫源智能 (國鴻氫能合作) 具備 MOFs 固體儲氫核心技術，全球首款固體氫動力無人機已完成首飛;零部件方面，國富氫能為國內車載儲氣瓶、供氫系統龍頭，與 Wankel 航空強強聯合佈局氫能低空領域;雲韜氫能 (雄韜股份持股) 深耕氫燃料電池，“雲航 S20” 已完成首飛;瀚氫動力 (神開股份持股) 國內無人機供氫系統市佔率接近 90%;江蘇神通高壓氫閥產品已在運輸類氫能無人機應用;蜀道裝備氫動力系統正開展前期驗證;京城股份、龍蟠科技、中材科技具備無人機高壓儲氫瓶產品供貨能力。

風險提示：氫能補貼政策落地不及預期風險，氫能製備、使用成本降低緩慢導致經濟性不及預期風險，燃料電池等核心部件技術發展不及預期風險。