<div id="readability-page-1">智通财经 APP 获悉，随着 4 月 2 日美国总统特朗普即将公布对等关税计划细节，期权交易员正加大押注美债将持续上涨。 种种迹象表明，投资者正为关税政策冲击本已疲软的美国经济做准备——从大规模押注国债收益率下跌的期权交易，到利率衍生品市场反映出的对美联储超预期降息的强烈预期。看涨期权需求激增——这类期权用于押注美债价格上涨——是另一重要信号。目前看涨期权相对看跌期权的溢价已达到 2024 年 8 月以来最高水平。“市场上有大批投资者当前更关注经济衰退风险，而非无衰退 (或至少无放缓) 情况下的通胀问题，” 麦格理集团全球外汇与利率策略师 Thierry Wizman 表示，“在这种预期下，债券收益率很难维持上行。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250402/1743550067538607.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="650" height="379" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250402/1743550067538607.png"/>当投资者认为经济增长将放缓并最终迫使美联储放松货币政策时，往往会买入美债。作为动荡时期的传统避风港，美国政府债券在近期关税引发的股债市场波动中持续吸引买家。与债券价格走势相反的 10 年期美债收益率自 3 月 27 日以来已下跌约 20 个基点，周二尾盘报 4.17%。近期值得注意的期权交易包括一笔押注 10 年期收益率在 5 月中旬前跌至 3.6% 的大额头寸。现货市场同样呈现看涨情绪，摩根大通最新客户持仓调查显示，其客户净多头仓位已升至一个月高位。与密切跟踪美联储政策利率的担保隔夜融资利率 (SOFR) 相关的期权活动，清晰反映出市场对降息的鸽派预期日益增强。周一突出交易包括 12 月期权的大规模鸽派对冲，目标押注年底前约 100 个基点的降息幅度。目前利率互换市场定价约为 75 个基点的宽松预期，相当于三次 25 个基点的降息。以下是利率市场最新仓位指标概览：摩根大通美债客户调查截至 3 月 31 日当周，摩根大通客户直接多头仓位增加 6 个百分点，净多头创 3 月 3 日以来最高。直接空头仓位下降 2 个百分点，中性仓位减少 4 个百分点。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250402/1743550080882942.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="666" height="647" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250402/1743550080882942.png"/>美债期权溢价过去一周对冲债券上涨风险的溢价持续攀升，部分期限看涨期权溢价已达去年 8 月以来最高水平。近期美债期权资金流反映针对收益率走低的对冲活动，包括押注 10 年期收益率跌至 3.6% 的头寸，以及峰值在 4% 的 10 年期看涨阶梯期权。做空波动率结构仍是美债期权主流策略，上周出现一笔 400 万美元的 5 月期限宽跨式期权卖出交易。最活跃 SOFR 期权过去一周 95.625 和 95.75 行权价新增大量未平仓合约，包括通过 SFRM5 95.75/95.625 1x2 看跌价差和 SFRM5 95.75/95.625 看跌价差建立的空头头寸。95.6875 行权价也出现大量新风险敞口，包括买入 SFRZ5 95.875/95.6875 1x2 看跌价差进行下行保护。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250402/1743550091658847.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="664" height="447" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250402/1743550091658847.png"/>SOFR 期权热度图在截至 2025 年 12 月的 SOFR 期权中，95.625 行权价最为集中，2025 年 6 月、9 月和 12 月到期的看跌期权未平仓量巨大。近期该行权价附近出现 2025 年 6 月 95.75/95.625 看跌价差买家。2025 年 12 月 96.00/95.625 看跌价差也获增持，SFRU5 95.875/95.625/95.375 看跌蝶式期权同样受追捧。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250402/1743550102292168.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="651" height="660" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250402/1743550102292168.png"/>CFTC 期货持仓根据美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的数据，截至 3 月 25 日当周对冲基金积极回补 2 年期品种空头头寸，约 390 万美元/DV01 的空头平仓。对冲基金整体净空头久期当周减少约 8.2 万份 10 年期期货等价合约。相反，资产管理公司在长期债券期货中建立多头，净多头头寸增加约 520 万美元/DV01。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250402/1743550118449227.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="669" height="379" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250402/1743550118449227.png"/> </div>

随着特朗普即将公布关税计划，期权交易员加大对美债上涨的押注，反映出市场对经济衰退风险的关注。看涨期权需求激增，债券收益率自 3 月 27 日以来已下跌约 20 个基点。投资者预期美联储将放松货币政策，近期期权交易显示对降息的强烈预期，利率互换市场定价约 75 个基点的降息预期。

Trump's tariff plan ignites a rush for safe-haven assets! Traders are betting wildly on a surge in U.S. Treasury bonds