美银：小盘股已经 price-in 经济衰退，大盘股可能还要跌一跌

美国银行表示，小盘股大多已经消化了经济衰退的影响，而大盘股将面临更多下行风险。

截至本周一，追踪小盘股的罗素 2000 指数已较去年 11 月的高点下跌了约 28%，标普 500 指数已较 1 月初的历史高点下跌了 17% 左右。人们普遍认为小盘股比大盘股更容易受到经济增长和放缓的影响。

美国银行表示，投资者在 2022 年将小盘股推入熊市，罗素 2000 指数相对于标普 500 指数表现不佳，使大盘股更容易在经济衰退风险增加的情况下受到进一步伤害。

美国银行股票策略师 Jill Carey Hall 在周三发布的一份研究报告中说：

如果经济衰退的可能性继续上升，这两个指数可能还会进一步下跌——但历史走势表明，从当前水平看，大盘股的下行风险可能大于小型股。

今年以来，美国股市整体受挫，部分原因是投资者担心，随着美联储迅速提高借贷成本以遏制数十年来居高不下的通胀，美国经济将陷入衰退。美国 2022 年第一季度的 GDP 比 2021 年第四季度萎缩了 1.4%。

Carey Hall 表示，在经济衰退期间，小盘股平均下跌了 36%，但鉴于罗素 2000 指数已经从高点下跌了近 30%，投资者目前已经消化了近 80% 的衰退可能性。

他还说，标普 500 指数到目前为止从峰值到谷底 17% 的跌幅表明，该指数已经消化了 50% 的衰退概率。据他表示，标普 500 在经济衰退时平均下跌了约 32%。

Carey Hall 指出，企业业绩指引和市场人气已经疲软，但到目前为止，本财报季小盘股表现更为强劲，重要的是，其财报业绩指引比大盘股好得多。

股票抛售导致估值下降，使得大盘股的交易处于疫情爆发以来的最低水平，而小盘股的交易价格普遍低于疫情期间的水平，是自 2011 年以来最低的。罗素 2000 指数的远期市盈率已从 14.2 倍降至 12.5 倍，追踪大盘股的罗素 1000 指数的市盈率也已从 19.5 倍降至 17.6 倍。

Carey Hall 还写道：

我们的分析师认为，鉴于经济中的周期性过剩有限，2022 或 2023 年的任何衰退都可能是温和的，但衰退并非我们的基本情况。

美国银行的经济学家最近将其对 2022 年美国 GDP 的预测下调了 0.6 个百分点至 2.7%，并表示他们认为 2023 年的衰退风险将升高。