财报前瞻 | 百度难独善其身，广告业务或大受冲击

百度将于 5 月 26 日（周四）公布 2022 年一季度财报，多家机构表示，疫情将影响百度营收，尤其是广告业务，同时爱奇艺业务也将承压。

一季度财报预测

西部证券预计百度集团一季度营业收入为 279.68 亿元，YoY-0.6%，Non-GAAP 归母净利润为 18.60 亿元，YoY-56.7%。

中信证券则预计一季度百度整体收入 278 亿元（-1%），Non-GAAP 净利润 8 亿元（对应利润率 3%），整体业绩短期面临来自疫情的压力。

利润端，预计百度 core 的 Non-GAAP 营业利润率 8.1%，Non-GAAP 净利率 5.4%，主要反映疫情以及新业务投资带来的利润下降。

分项业务预测

分业务看，西部证券预计 1Q22E 百度核心业务收入同比增长 2.4% 至 209.83 亿元，爱奇艺收入同比下滑 9.5% 至 72.11 亿元。

百度核心在线营销业务收入同比下滑 9.2% 至 149.83 亿元，包括上海等地疫情反复对宏观经济复苏节奏扰动较大，影响广告主投放，预计 2Q 在线营销业务也将承压。

中信证券预计百度 core 收入增长 2.4% 至 210 亿元，其中广告收入 150 亿元（-7%），主要缘自本土疫情等因素导致的宏观逆风。

非广告收入 59 亿元（+38%），增速环比下滑主要缘自疫情导致的部分项目交付延后，但依旧显示出云计算、智能驾驶等新业务的韧性。

对于百度智能云，部分项目交付周期延后，建议关注全年整体增长。中信证券预计百度云一季度实现 30% 的增长，整体增速大概率将超过行业平均增速。西部证券预计百度智能云业务收入同比增长 39.4% 至 43 亿元，增速环比下滑。

西部证券预计 22-24 年百度智能云业务收入 CAGR+38%。

投资建议

中信证券表示，虽然公司业务受疫情影响，在上半年仍面临压力，但随着疫情的逐步好转，在线广告、云等业务都将恢复正常节奏。

同时从中长期维度看，智能云、智能驾驶以及元宇宙、智能硬件等领域的积极进展，将成为百度未来的增长曲线，而积极的股东回报政策亦对公司股价带来一定支撑。

短期而言，考虑疫情的影响，中信证券调整百度的 2022-2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年公司收入为 1269/1408/1564 亿元（原预测 1322/1476/1645 亿元），Non-GAAP 净利润为 112/227/243 亿元（原预测 155/239/255 亿元），但此次调整更多考虑当前疫情的冲击，后续随着疫情防控的持续推进，宏观经济若能够企稳复苏，公司业绩亦有望好转。

基于 SOTP，中信证券调整公司港股目标价至 167 港元、美股目标价至 170 美元，对应 2022 年 33X 的 PE（Non-GAAP），继续维持公司的 “买入” 评级。

西部证券预计预计百度：

22/23/24 年营业收入 1300.49/1476.36/1676.76 亿元，YoY+4%/+14%/+14%，Non-GAAP 归母净利润 161.37/211.09/272.73 亿元，YOY-14%/+31%/+29%，维持 “买入” 评级。