软着陆无望？四十年经验美股 “老手”：美国经济衰退可能性更大

从 1980 年代初的滞胀危机期间开始就职的摩根大通资产管理公司首席投资官 Bob Michele 表示，如今美国的经济前景看起来更糟——美国经济衰退的可能性比软着陆的可能性更大。

Michele 认为，在通胀看起来越来越根深蒂固的情况下，各大央行距离扭转宽松货币时代最宽松的过度行为还有很长的路要走。

美股三大股指受加息、地缘政治等因素影响持续承压，美股刚刚结束的历史性的糟糕上半年上，纳斯达克综合指数累跌约 30%、道琼斯指数跌约 15%、标普 500 指数跌约 20%，其中纳指连续录得三个月下跌，MSCI 世界指数累计下跌逾 20%。数据显示，自 1990 年以来，全球股市和债市的跌幅创下历史水平。Michele 在接受采访时称:“目前无疑是我职业生涯中最具挑战性的时期。”

美股市场几乎没有什么避风港，而且市场对今年的乐观预测都落空了。作为抵押贷款、公司债券和股票估值的关键基准，10 年期美国国债收益率今年已经从 1.5% 上涨了一倍多，达到 3.5% 左右的近期高点，这是 2011 年以来的最高水平。就在去年 12 月，经济学家预测，到 2022 年底，美国 10 年期国债收益率将达到 2%。

太平洋投资管理公司基金经理 Erin Browne 表示:"令市场感到意外的是通胀，这是今年迄今为止的推动因素。"

此外，像比特币和以太坊这样的加密货币的暴跌，已经让一度飙升的数字代币的价值总和蒸发了数万亿美元——这是过去危机中几乎没有过的资产类别。当俄乌战争打击供应时，大宗商品是唯一表现出色的商品。

Mobius Capital Partners 合伙人兼联合创始人 Mark Mobius 在接受采访时表示:“许多人都被加密货币热潮所吸引。这给金融市场造成了一个真正的问题，因为它对市场情绪产生了非常大的影响。这是一个非常不同寻常且具有挑战性的局面。”

现在的问题是，当估值暴跌时，抄底买家是否会得到回报，或者正在酝酿的经济低迷和供应侧驱动的价格压力会加剧跨资产抛售。

股市策略师似乎仍在看多。Oppenheimer 策略师 John Stoltzfus 预计，2022 年底标普 500 指数将收于 5330 点，未来六个月需要上涨约 40%。包括摩根大通和瑞士信贷在内的其他几家银行的目标是，该指数还至少要反弹 30%。在彭博社的最新调查中，华尔街策略师平均预计标普 500 指数将上涨 20% 以上。

不过，摩根士丹利财富管理公司首席投资官 Lisa Shalett 本周在一份报告中写道，与 2008 年信贷危机相比，通胀引发的衰退造成的持久损害可能会小一些。2008 年信贷危机导致公司利润下滑 57%。

但如果 Michele 对软着陆前景黯淡的预测是正确的，那么股票和信贷等风险资产的表现可能会更糟。根据彭博社的数据，过去六个月，投资者已经从 iShares iBoxx 高收益公司债券 ETF 中撤出了超过 67 亿美元的资金，这是自 2007 年该 ETF 成立以来最大规模的半年度资金流出。

债券市场尤其难以决定应该更担心什么：高通胀还是衰退担忧。由于担心经济衰退，美国国债最近几天有所反弹，10 年期美债收益率降至近 3%。

Michele 经历了从 “黑色星期一”(Black Monday) 到互联网泡沫破裂再到 2008 年金融危机的每一次崩盘，仍然对固定收益领域反映价格压力正在减弱的信号持怀疑态度。与一些同行不同，他在自己的债券投资组合中坚持做空久期，并没有准备放弃对通胀的警惕。

Michele 认为：“我们经历了严重和轻微的衰退，我们恢复了。我们现在了解到的是，当高通胀预期根深蒂固时，它可能具有破坏性。各大央行现在不得不在努力实现软着陆的同时，努力摆脱这种局面。在我们看来，滞胀和衰退比软着陆更有可能发生。”