现在不是 2008，也没有下一个雷曼，那瑞信究竟出了什么问题？

最近一个星期，围绕着 “瑞信是否会破产，是否将成为下一个雷曼兄弟，以及是否会重演 2008 年” 的质疑不绝于耳。

随着利率不断上升和资产价格暴跌，投资者争先恐后地想找出全球金融体系中最薄弱的环节。

有分析称，每次大熊市都会出现接连遭遇打击的国家和金融机构。比如在 1997-1998 年的大溃败中，泰国经济和对冲基金 LTCM 遭遇了世纪大崩盘，而在 2008-2009 的金融危机中，冰岛和雷曼兄弟也是如此。

如今，投资者已经能够明显感受到的是，英国经济正在面临衰退：不仅英镑在大幅贬值，而且英国养老金也遭遇了史无前例的抵押品危机。在股债动荡下，养老金被追缴保证金可能会进一步引发债市崩盘，这使得英国央行不得不出手干预英债市场以救助养老金体系。

与此同时，在今年广泛的抛售潮中，瑞信成为了那个承压的金融机构。

瑞信是全球顶级的金融服务机构之一，业务包括财富和资产管理、私人银行业务和投资银行业务。

令投资者普遍担忧的是，如今的瑞信是否真的会成为下一个雷曼兄弟、并重演当年的 “雷曼时刻”，乃至演变称全球金融危机。

“瑞信不是雷曼”，但瑞信的问题在哪？

华尔街见闻此前文章提及，乔治城大学麦克多诺商学院金融学教授 James Angel 提出了较为积极的观点——“瑞信不是雷曼，现在也不是 2008 年”。

在 Angel 看来，当下的金融市场已经与当年有很大不同，因此 “雷曼时刻” 不会重演，也不再会撼动全球金融体系。

那么，这次瑞信究竟出了什么问题？

最新的信用违约掉期（CDS）显示，市场定价预期瑞信在未来五年内宣布破产的隐含可能性为 23%，这引发了当前的瑞信与 2008 年的雷曼兄弟之间命运的比较。

不过也有分析人士表示，瑞信目前的情况与 2016 年的德意志银行有些类似。当年德银面临与抵押贷款支持证券相关的联邦调查，CDS 同样飙升，债务评级被下调。

但是最终，德银筹集了近 80 亿美元的新资本，并且支付了低于预期的和解费，使得该行免于破产危机。

而瑞信的 “问题” 正在于它与德意志银行的相似性：如今它已经取代了德意志银行，成为造成欧洲银行业陷入困境的主要不稳定因素。

因此，每当经济陷入困境的时候，投资者就会对瑞信格外紧张。

值得一提的是，瑞信曾在 2021 年遭受 Archegos Capital 爆仓和 Greensill Capital 破产的 “双重暴击 “，令该公司蒙受了几十亿美元的损失，并迫使其投行主管和首席风险官离职。

对此，Angel 认为，如今瑞信面临的问题更像是个例，而并非系统性问题：

2008 年时，人们是突然意识到整个金融体系的普遍亏损，而如今不存在像 2008 年那样影响所有人的重大系统性问题，因为现在的银行面临着更严格的监管。