衰退风险逼近！美国 2/10 年期国债收益率利差倒挂程度创 40 年来纪录

11 月 3 日周四，美国国债收益率曲线的一个关键指标，2/10 年收益率倒挂水平创下 1980 年代初以来新高，2 年期美债收益率比 10 年期美债收益率高出 58.6 个基点。

本次美债长短期收益率曲线倒挂从 7 月初开始。7 月 5 日，被视为全球资产定价之 “锚” 的 10 年期美债收益率与追踪短期利率预期的 2 年期美债收益率持平，同为 2.82%。7 月 6 日开始，10 年期与 2 年期美债收益率开始倒挂。

市场分析称，当前美债收益率倒挂迅速走阔，主要因为美联储加息不断导致短端利率快速上行，但长端利率上行幅度仍受到经济预期走弱的压制。深度倒挂反映出美国经济正在走弱，并且一定程度上预示美国经济未来一两年存在衰退风险。

1980 年代初，时任美联储主席的沃尔克为了遏制通胀而进行的激进加息令美国经济大为受创。历史上，收益率曲线倒挂往往发生在经济衰退的 12-18 个月前。

债券收益率曲线倒挂意味着投资者预计紧缩政策将导致经济衰退并降低通胀率，所以提振了对较长期债券的需求，且令短期债券需求承压。周四市场对美联储政策利率峰值水平的预测已经超过 5%。

加拿大道明证券全球利率策略主管 Priya Misra 称：

我们认为美债收益率曲线会继续倒挂，因为市场认为美联储将继续加息并将容忍经济放缓，这种比预期更激进的加息路径产生了不幸的后果。我们现在预期实际紧缩程度可能会导致美国经济在 2023 年下半年陷入衰退。

值得注意的是， 尽管 2/10 年美债收益率差值常常被市场看作是预测衰退风险的重要指标，但美联储更关心的则是美国 3 个月/10 年美债利差。

上周，这一美联储用来观测衰退风险的利差也出现了倒挂，但是根据周三美联储的加息决定以及鲍威尔的讲话，当前美联储依然更关注控制通胀而非衰退风险。

此外，市场向来担忧收益率曲线倒挂等领先指标已经预示着美国经济可能很快陷入衰退，而且批评美联储在激进加息时忽略政策的滞后性。但周三美联储主席鲍威尔在记者会上称，尽管以前人们认为政策滞后性是长期和多变的，但最新文献指出，政策的影响滞后时间缩短：

很多经济学家认为，一旦金融状况发生变化，影响会比以前更快。金融状况在美联储加息政策行动之前就已经有了反应，非常不确定滞后效应要多久才能对经济产生影响。