40 年来最激进加息潮暂歇，全球央妈分道扬镳

全球 40 年来最激进、最同步的货币政策收紧正在进入一个新阶段，各国央行准备放缓加息步伐，并在加息幅度上出现分歧。

在过去一年的大部分时间里，因利率处于历史地位、通胀却持续飙升，各国央行都在进行一场 “加息竞赛”，TS Lombard 经济学家 Dario Perkins 称这一现象为 “货币政策同步峰值”（peak monetary synchronization）。目前为止，10 个大型发达经济体的央行在此轮周期中总共加息了 2365 个基点。

然而，这种同步的走势如今渐渐出现了背离，不同央行已经在岔路口选择了不同的方向。

上周，尽管美联储和英国央行都将利率上调了 75 个基点，但却对未来形势的看法却不尽相同。

美联储主席鲍威尔暗示，尽管最快将在 12 月放慢加息步伐，但是利率峰值可能会高于 9 月时美联储的预期。许多华尔街分析师认为，联邦基金利率明年将超过 5%；而另一边，英国央行强烈驳斥了市场对未来加息规模的预期，表示利率峰值或将 “低于市场预计的水平”。如果利率遵照市场曲线，英国或将出现两年的衰退。

鲍威尔讲话后，美元开始上涨，而贝利在讲话之后，英镑下挫。另外，澳大利亚和加拿大的央行也在逐渐放慢加息速度。

分道扬镳并非没有代价

央行加息趋势更为温和和不统一，在一定程度上反映出了在疫情和俄乌冲突的影响下，全球经济的差距越来越大。

然而，这种缺乏同步性也带来了一系列问题。在美联储的加息影响下，美元今年大幅飙升，已经对负债累累的发展中国家和依赖以美元计价的能源和其它进口产品的发达国家造成了严重破坏。

Perkins 上周在给客户的一份报告中写道，如果美联储决定加息更多，而较弱经济体的央行们并不配合，“情况可能会变得更加混乱”。

当央行开始加息时，一些经济体对利率上升的反应也比其他经济体更为敏感，因为住房市场贷款受浮动利率影响，已经令家庭和企业不堪重负。Perkins 表示，这其中包括英国、加拿大、澳大利亚、新西兰和挪威，“在美联储造成美国经济衰退之前，这些经济体早就会陷入衰退”。

中金认为，自 10 月中旬以来，美元流动性进一步趋紧，美债收益率一度快速攀升。美国财政部长耶伦也出面安抚市场，希望投资者不要担心美国国债的流动性状况。这种情况下，美联储也要考虑快速加息可能引发金融风险的问题，毕竟现在除美联储以外，其他主要经济体央行也在加息，如果协调不好可能形成 “合成谬误”，加大金融不稳定性。

全球利率峰值将会更高

瑞士信贷的一项指数显示，最近，央行的鸽派意外举措逐渐开始超过鹰派。但鹰派人士认为，尽管大家都在谈论加息的转折点，但全球利率的峰值尚未达到，可能要到明年第一季度末；如果通胀不消退，甚至会更久。

和美联储一样，在通胀持续高企甚至飙升逾两位数的情况下，欧洲央行可能会继续大幅加息。欧央行行长拉加德上周表，“我们的工作远未完成”，并指出利率将需要进入限制性区间以抑制通胀。

市场目前押注央行们的紧缩步伐会放缓，但利率峰值会更高。发达经济体的平均利率在 2022 年已经跃升了近 200 个基点，投资者预计未来几个月这一平均利率将再上升约 100 个基点。

媒体预测，全球央行平均利率将在明年年中达到 5.5%，高于 2021 年底的 2.9%。另外，一年后，美联储的基准利率将比其他主要发达经济体的平均水平高出 250 个基点，这至少是 2004 年以来的最大差距，这种预期推动 ICE 美元指数今年创下了创纪录的年度涨幅。