中信建投证券：今年国内电车销量有望实现 957 万辆 行业将迎来估值和业绩预期回归

智通财经 APP 获悉，中信建投证券发布研究报告称，2022 年国内电车销量超市场预期，主要系供给端新车型大量上市丰富产品矩阵，需求端消费者认可度提升共同驱动。电车销量结构开始向橄榄型演化，A 级和 12-16 万销量占比快速提升;自主品牌加速电动化，销量崛起，未来具备最大销量空间。展望 2023 年，比市场预期更乐观，预期全年销量有望实现 957 万辆，悲观预期下也在 900 万以上，其中 Q1 达 150 万以上，是当前最大的市场预期差，销量驱动下行业将迎来估值和业绩预期的回归。

▍中信建投证券主要观点如下：

2022 年国内新能源车销量 688.7 万辆，表现超市场预期。

4 月疫情严重压制供需两端情况下，国内新能乘用车销量的市场预期下滑至 520 万，但 5 月销量快速恢复至 3 月水平，而后每个月销量均环比持平或增长，最终达成全年 650 万 + 的超预期成绩。

该行反复强调供给端丰富是电车销量超预期的核心驱动力。

2022 年国内共 92 个全新电动车型上市，对销量贡献占比 30%，远高于燃油车的 8%。且头部效应明显降温，2022 年销量前 1-5 名、6-10 名、11-20 名车型销量同比 +63%/101%/114%，而 20 名以后的车型销量同比 +118%，销量高增速区域向中后位车型集中。

结构：级别、价位向橄榄型演化，二线以外城市渗透率加速提升。

2022 年 A0+A 级车销量同比 +130%，占比 +6.6pct 至 47%;12-16 万价位销量同比大幅增长 272%，占比 +10pct 至 22%，主要系原材料涨价 + 补贴退坡下小车盈利能力削弱，主机厂大力推新 A0+A 级车，供给市场丰富、产品性能优化、消费者认可度上升，转化为购买力。

同时认知驱动新能源车市场持续下沉，二线城市上险量同比增速 118%，显著高于一线&准一线，且渗透率差距缩小。

车企：自主品牌崛起，一超多强局面驱动供给端多点开花。

以比亚迪为首的自主品牌销量同比 +127%，占比 +8.4pct 至 68.5%。随着自主品牌供给端电动化进程加速、车型产品矩阵逐渐丰富，需求端品牌力和认可度持续提升，该行认为自主品牌是未来销量增量的主体，具备最大的销量空间弹性。

展望 2023 年：比市场预期更乐观，中性预期全年 950 万以上。

预计 2023 年中国电车销量 957 万辆 (乘用车 917 万 + 商用车 40 万)，同比 +39%。其中 Q1 销量同比 +30% 达 160 万辆以上，是目前最大的预期差，销量驱动下将迎来估值和业绩预期的回归。