华尔街热议！El-Erian：美联储需要提高 2% 的通胀目标，否则经济会崩溃

放弃幻想，过去数十年低通胀的美好时光可能一去不复返了。

考虑到通胀的顽固性，知名经济学家、安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian 近日表示，美联储将无法在不“打击经济” 的情况下将通胀降至2%的目标。

美联储需要一个更高的通胀目标，比如3%到4%，我认为联储官员们不可能在不打击经济的情况下让CPI降到2%，但那是因为2%不是正确的目标。

El-Erian认为，美联储“过于依赖数据”，但随着供应侧的发展，包括能源转型、疫情期间供应链的变化、劳动力市场紧张和地缘政治问题的变化，这些因素使得更高的通胀率目标成为必要。

考虑数据是正确的，但你必须对自己的方向有一个判断。现在的问题是，美联储一直在追逐一个难以捉摸的2%的目标。

本周公布的数据显示，美国1月CPI连续放缓至6.4%，核心CPI增速也继续回落，但环比涨幅创2022年10月来的最大涨幅，服务通胀刷新40多年来最高。

这意味着美国通胀放缓的速度趋于平缓，此外，本周公布的多项与消费和通胀相关的经济指标都超出预期。市场愈发相信，美联储可能需要继续收紧货币政策，以确保通胀稳步下降。

高盛和美银已经改口，认为美联储6月还会加息25基点。此前市场预计美联储只会在3月和5月加息。

要改变，很难

尽管通胀居高难下，El-Erian依然认为，美联储不会正式改变通胀目标，至少在明面上，改变目标将对美联储的信誉造成打击。

当你严重偏离通胀目标时，你不可能改变它。

但这并不意味着不能“曲线救国”，El-Erian 曾提出，美联储可能会继续发出坚持达到2%通胀目标的信号，但实际上，其最终将追求更高的数字，并希望随着时间的推移，公众会接受并确定这是一个更稳定的通胀目标。

他最近在一篇专栏文章中还提到，通胀有75%的可能性继续反弹，美联储在遏制价格飙升的过程中，可能会最终拖垮美国经济。

本轮通胀已经持续近两年了，随着新冠带来的供应冲击波的消退，“暂时性通胀”的论调正在卷土重来。虽然这种观点令人欣慰，但也可能助长自满情绪，使本已严重的问题更难解决。

他补充说，最有可能出现的情况是通胀保持在3%-4% 的粘性，出现这种情况的可能性为50%。

这将迫使美联储在两难中做出选择：是摧毁经济以使通胀降至2%的目标，还是等着看美国能否忍受持续在3%至4%的通胀率。

争论从未停止

其实不止El-Erian认为美联储应该提高通胀目标，市场重量级大佬——哈佛大学教授、前美联储经济学家 Kenneth Rogoff最近也表态，美联储2%的通胀目标不合理，利率将在未来一段时间内继续上升，这意味着未来资产价格将会下降。

当通胀下降时，不要笃定利率会降到2022年前人们习以为常的水平。未来十年，我们将以高于以往的实际利率着陆。美联储必须弄清楚长期利率水平如何，以避免通胀。

在去年9月那篇被称为是“2022年最可怕的经济学论文”中，美国白宫经济顾问委员会前主席 Jason Furman率先抛出了这个观点：

如果失业率符合FOMC在6月份的预测中值，即失业率上升至4.1%，那么到2025年底，通胀率仍将在4%左右；届时，要使通胀率降至美联储2%的目标，2023年和2024年的平均失业率需要达到6.5%的高水平。

论文指出，劳动力市场仍然非常紧张，潜在的通胀率非常高并且可能会继续上升，而且需要数年的高失业率才能控制通胀。

目前美国的失业率为3.7%。假设美国劳动力适度增加，换算成绝对数字，到2024年6.5%的失业率意味着失业工人数量将达到1080万，比今天的600万再激增80%。

Furman 认为，通胀率稳定在3%可能比稳定在2%更健康。因此，尽管对抗通胀应该是美联储目前的首要核心任务，但其应该在某个时候重新评估这场斗争中 “胜利的意义”。

随后的11月，高盛和TS Lombard也加入了 Furman 的行列，高盛写到，

大多数人都认为通胀率不太可能快速下降到2%，从维持就业水平或公共债务可持续性的角度来说，将G10集团的通胀目标提高到3-4%的范围可能会更加理想。如果通胀率在6-10%的范围内保持了粘性，2%的目标是不可能实现的。

基于总供给和总需求（AD-AS）模型，高盛解释道，因去全球化、投资不足、关税和制裁等因素，全球供给曲线已经向左平移，将定义潜在产出的通胀水平的供给曲线鞍点（临界点），从2%移动到了3.5-5%的范围。

高盛表示，在这种情况下，就算以牺牲经济为代价也无法满足2%的通胀目标。政策制定者将面临两难境地：要么保持2%的通胀目标不变，经济和市场将遭受严重破坏；要么提高通胀目标，享受经济的短暂 “黄金时代”。

TS Lombard 首席策略师 Steven Blitz 在报告中指出，美联储所做的一切对就业的冲击意味着，其加息周期将面临巨大的调整，“我一直认为美联储最终会将通胀目标提高到3%”。鲍威尔无法像沃尔克那样，在很长一段时间内保持高失业率和低经济增长率。

衰退在很大程度上是由美联储已经采取的行动、发出的信号和将要采取的行动决定的。劳动力供需之间的整体失衡，通过工资以及不包括住房在内的服务价格整体推升了通胀，美联储现在不能停下来。

鲍威尔非常清楚，还有很多事情要做。即将到来的经济下行周期将对AIT(平均通胀目标)试图保护的人群产生巨大影响，但这些都不会阻止美联储即将采取的行动，对就业的打击意味着美联储的政治周期将从各个方面变得更加激烈。这就是为什么我和其他很多人一样，一直相信美联储最终会出手，并将通胀目标提高到3%的原因之一。

鲍威尔无法像沃尔克那样，拥有在很长一段时间内保持高失业率和低经济增长率的权力。我猜鲍威尔也知道这一点。