为何美国银行股抛售继续？投资者意识到美联储做的远远不够

3 月 13 日周一，尽管周末美国财政部、美联储和联邦存款保险公司等政府部门联手保障硅谷银行和纽约币圈银行 Signature Bank 所有储户的存款安全，美国地区银行股仍继续惨遭屠戮。

盘初，费城证交所 KBW 银行指数跌超 11%，区域银行业 ETF 跌超 14%。

嘉信理财、第一共和银行、西太平洋合众银行（PacWest Bancorp）、阿莱恩斯西部银行（Western Alliance Bancorp）、地区银行公司 First Horizon 均两位数大跌并多次熔断。

其中，阿莱恩斯西部银行今日暴跌超 80%，跌幅相对最深；盘前领跌银行股的第一共和银行 2046 年到期的公司债券跌至不足 53 美分，突显市场信心继续缺失。

在市场对美国银行股抛售的同时，市场对美联储即将采取的政策迅速重新定价。掉期交易员现在认为美联储在下周的会议上加息或者不加息的可能性大致相等，尤其是在高盛经济学家表示他们预计在硅谷银行倒闭后美国政策利率不会发生变化之后。

State Street Global Markets 高级多资产策略师 Marija Veitmane 认为：

硅谷银行的倒闭让美联储将重点放在金融稳定上。这是美联储的困境，一方面需要继续加息抑制通胀，另一方面也需要保护金融体系。对美联储和市场来说，很可能沦落到双输局面。

德意志银行的 Jim Reid 认为：

这是一个疯狂的周末，因为美国当局努力确保在亚洲开市时市场不会崩溃。最新消息是，隔夜美联储和财政部宣布紧急措施，以保护美国银行体系。美联储正在让银行更容易进入美联储的贴现窗口，以便将因利率上升而迅速贬值的资产变成现金，而不必承担硅谷银行上周遭受的巨额损失。从本质上讲，这将使银行在明年无需出售资产即可获得流动性。如果贷方的未保险存款进一步外流，其他的非常规措施也在台面上讨论。

但是，在 Reid 看来，这并非是危机的终点：

现在对整个硅谷银行事件进行复盘。首先要注意的是收益率曲线的倒挂。许多人认为量化宽松扭曲了收益率曲线的信号，因此在本轮经济周期中，倒挂的收益率曲线未必那么重要。我非常不同意这种观点，因为我不在乎曲线为什么会倒挂，我只在乎它会倒挂这个事实。

不管怎样，上周实际上有两家美国金融机构倒闭，而现在 Signature 一夜之间倒闭，令倒闭的金融机构达到了三家。鉴于第一家倒闭的 Silvergate 与加密货币的关联，市场大可以对此无动于衷，但当美国第 16 大综合资产银行硅谷银行在上周五倒闭时，这意味着一场强大的风暴已经来临。 美国的存款银行违约并不罕见，但其中大多数是小型机构。就存款银行而言，这是历史上仅次于 2008 年华盛顿互惠银行的第二大银行倒闭事件。

在我看来，这是一场完美风暴的征兆。硅谷银行倒闭发生在有史以来最大的加息周期之一、有史以来收益率曲线最倒挂的时期之一、历史上最大的科技泡沫之一破灭之际，以及私人资本失控增长的时期。这里诱发一场风暴唯一的缺失因素是美国经济衰退。只要美国经济陷入衰退，我们可以想见，这一事件将带来什么样的影响。但我们必须注意的是，衰退可能并不太远。

不过，在英国巴克莱银行看来，硅谷银行的此次危机演变成为系统性风险的可能性并不高。巴克莱对 300 多家不具有全球系统重要性的银行进行了 “可运行存款” 的压力测试，测试结果仅确定了两家规模较大且未保险存款比率与硅谷银行相似的银行。进行该项测试的分析师称：

其中一个银行是相当小的机构，存款仅为大约 20 亿美元，而另一个则大得多，存款余额超过 880 亿美元。

巴克莱银行称，为避免不必要的恐慌，将不给出这两个银行的名字。该报告称：

我们进行压力测试的银行的未保险存款比率中位数为 39%。 考虑到硅谷银行的问题也出在资产端，上述两家银行根据其证券投资组合相对于资本的未实现亏损头寸，其资产风险略高于一般银行。

巴克莱的报告还称：

我们确定了约 15 家银行的非生息存款基础与硅谷银行相似，约 23 家银行的非经营性余额份额同样很高。 在所有三个筛选类别中，我们没有发现任何银行的存款比率和硅谷银行一样高。 从这个意义上说，硅谷银行只是个案。

巴克莱银行认为，按照他们的分析，如果美国政府和美联储想要避免进一步的银行挤兑虽然不容易，但依然有可能：

我们认为，FDIC 可能会考虑实施一项自愿的无限存款担保计划，以阻止那些脆弱的银行出现存款挤兑。该计划可能与 2008 年实施的交易账户担保（TAG）计划一样，这种无限制的保险计划将阻止存款挤兑。 但这将具有挑战性，主要的挑战在于，哪些银行将受到保护，FDIC 将收取多少费用，以及是否只涵盖非利息存款。