市場目瞪口呆！瑞信交易創造了兩個先例：股東被剝奪決定權、債權比股權風險更大

歐洲監管發聲試圖平息事態，歐股有所反彈，但瑞銀和瑞信的此次交易仍然為市場開了一個 “壞頭”。

在瑞銀收購瑞信的這樁交易中，瑞士政府為採取了迅速果斷的行動，但造成的影響卻可能是深遠的：開啓了股東的權益在未進行通知和投票的情況下就被剝奪先例，以及債權風險高於股權的先例。

原本在任何對上市公司的收購中，被收購公司的股東有權投票贊成或反對他們的股份。而瑞信股票在紐約和蘇黎世同時上市，意味着兩國的股東也都有權利投票。但瑞士政府單方面取消了投票權。

從某種意義上説，瑞士政府為了完成這筆交易，在實際上對法律進行了修改，為全球銀行業帶來了短期的穩定，但也動搖了長期以來各國法律框架下樹立的股東權益。

現在的問題是，這是否會為其他國家樹立一個先例，以及投資者對失去一項最基本的權利將作何反應。

另一方面，瑞士宣佈瑞信的 AT1 債券將會被減記至 0，這不僅意味着 AT1 債券市場成立以來的最大減記，同時也動搖了市場一直以來遵循的規則。

儘管瑞信 AT1 的發行説明書明確表示，混合型 (AT1) 持有人將無法收回任何價值，但或許直到事發才有人認真讀過：

一旦發生減記，這些債券的利息將停止累積，每張債券的全部本金將自動永久性地減記為零，持有者將失去他們在這些債券上的全部投資……

……瑞士監管機構 FINMA 可能不需要遵循任何優先順序，這意味着 AT1 可能在股權交易之前被取消。

瑞信可以説遵循了發行時的説明，但對於資本市場而言，這仍然是一件顛覆常識的事件。

滙豐固定收益研究全球主管 Steven Major 表示：

當投資者購買 AT1 時，他知道自己的資本結構低於優先級。但他認為自己高於股票。

債務研究機構和資產管理公司 bondadvisor 的董事 John Likos 表示：

這是一個奇怪的平行宇宙，股權得到了一些東西，而混合型權益卻沒有。

ICE 美銀互換指數 (. merc0p0) 顯示，美國銀行利差已從 3 月初的 128 個基點升至 198 個基點。對於 bbb 級的歐洲銀行 (. merebb4) 而言，息差在一個月內擴大了 50 個基點，至 174 個基點。

分析師表示，基於此次事件，銀行間的信貸息差應會進一步擴大：

你持有這家公司的債權時，確實認為自己的地位高於股東，這就是人們擔心的問題。