又有两家投行跟进！花旗野村也上调中国经济增速

对于近期市场聚焦于经济 “强复苏还是弱复苏”，海外投行再次发出了积极信号。

继摩根大通、花旗、瑞银后，野村证券也将中国 2023 年 GDP 增速从 5.3% 上调至 5.9%，并指出中国经济的复苏速度超出预期：

由于一季度 GDP 增长高于预期、国内服务消费的持续强劲以及出口数据惊喜，我们将 2023 年的年度 GDP 增长预测从 5.3% 再次上调至 5.9%。

花旗银行则表示，在消费和服务业的带领下，中国正在顺利实现复苏，且潜在势头可能比数字所显示更强：

服务业和消费领域是复苏的领头羊，分别贡献了 3.1 个百分点和 3.0 个百分点。我们将 2023 年年度 GDP 增长预测从之前的同比 5.7% 上调至 6.1%。

此前，3 月数据显示，物价指数增长较为缓慢，但与此同时新增信贷和社融大超预期，一度引发市场有关 “通缩” 讨论。

4 月 20 日，人民银行在 2023 年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会上表示，中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

值得注意的是，花旗在看好中国经济的报告中同样反驳了 “通缩论”，理由是 GDP 平减指数回升，表明价格水平上升速度加快：

GDP 平减指数从 2022 年底的 0.1% 年比回升到 0.5% 年比，打破了通缩担忧。

GDP 平减指数（GDP Deflator），又称 GDP 缩减指数，是指没有剔除物价变动前的 GDP（现价 GDP）增长与剔除了物价变动后的 GDP（即不变价 GDP 或实质 GDP）增长之商（也可是名义 GDP 与真实 GDP 之比）。其计算公式是：GDP 平减指数=名义 GDP/实际 GDP X 100%。

GDP 平减指数的计算基础比 CPI（居民消费价格指数）更广泛，涉及全部商品和服务，除消费外，还包括生产资料和资本、进出口商品和劳务等。因此，这一指数能够更加准确地反映一般物价水平走向，是对价格水平最宏观的测量。

对于经济复苏程度的判断，中信证券指出，从社融、出口、内需到 GDP，一季度国内宏观经济数据有望整体超预期，且预计针对性政策将有望加码，重心可能在稳就业和稳信心。相信经济正在从局部复苏走向全面复苏：

国内经济有望呈现高增长、低通胀的组合：预计一季度 GDP 同比增长 4.5~5%，二季度 GDP 同比增长 8~10%。随着经济数据和 A 股财报的披露，市场的基本面预期正在不断上修，成为短期市场的主驱动。

服务业复苏强劲

野村证券指出，服务业在一季度表现出了强劲势头，而即将到来的五一假期有望进一步提振行业。

按名义价值计算，餐饮服务零售销售在第一季度同比增长了 13.9%，较第四季度的 10.2% 有所提高。

展望未来，我们预计面对面服务业的增长继续保持强劲。即将到来的五一黄金周是春节以来的首个多日假期。在线旅行平台已经报告了即将到来的五一假期国内旅行预订的激增，预订量已经达到疫情前的水平。

一些其他领先指标表明，在未来几个月内，服务业可能会保持强劲：

服务业采购经理人指数（PMIs）的新订单指数在近几个月持续攀升，表明对服务的需求强劲。

官方服务业 PMI 的新订单指数在 3 月份大幅上升至 58.5，高于 2 月份的 54.7 和 1 月份的 51.6，反映了新业务订单的持续增加。

同样，财新服务业 PMI 的新订单指数也在持续上升，从 2 月的 54.9 上升至 3 月的 56.9，1 月份为 51.1，这表明由小型企业经营的现场服务也有望在近期继续增长。

花旗指出，随着经济增长超出预期并由服务业引领的复苏，劳动力市场在 3 月份表现出明显的改善：

国家统计局数据显示，全国城镇调查失业率在 3 月份降至 5.3%，低于 2022 年 3 月的 5.8%，与 2021 年 3 月的 5.3% 持平。截至一季度末，农村外出务工劳动人数达到 1.82 亿人，较 22Q1 的 1.78 亿人和 19Q1 的 1.77 亿人有所增加。

这一数据有望大大缓解对中国劳动力市场 “伤痕效应” 的担忧。

储蓄正常化

消费提振经济的另一面，储蓄的正常化和就业的改善也可能会带来潜在的增长。

对于此前引发讨论的 “超额储蓄” 问题，花旗表示，我国居民储蓄行为可能正在逐渐恢复正常，这显示出了信心的恢复：

城市家庭的可支配收入在 2023 年第一季度同比增长 4.0%，而他们的支出增速更快，达到 4.8%，这意味着第一季度的储蓄率为 42.3%，高于 2019 年第一季度的 38.5%。

储蓄的正常化在 3 月份的信贷和存款数据中体现出来。家庭信心的进一步提振可能有助于储蓄的正常化和过剩存款的释放。

在昨日的新闻发布会上，人民银行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘指出，当前住户部门的消费和投资意愿在回升，储蓄意愿在下降，有利于住户存款更加稳定的增长：

今年一季度，人民银行城镇储户问卷调查显示，倾向于 “更多消费” 和 “更多投资” 的居民分别占 23.2% 和 18.8%，比上季各增加 0.5 和 3.3 个百分点；倾向于 “更多储蓄” 的居民占 58%，比上季减少了 3.8 个百分点。

3 月当月住户部门存款同比多增 2105 亿元，这个多增额比 1 月份和 2 月份多增额明显收窄，1 月份的多增额是接近八千亿元，2 月份大概是一万亿元，3 月份同比多增 2105 亿元，多增的幅度还是在明显收窄。