IPO 被迫终止，佳驰科技离上市还差多少步？

一波三折，惊魂未定。近日，一直 IPO 的佳驰科技再次传出 “坏消息”。

上海证券交易所披露的信息显示，成都佳驰电子科技股份有限公司（下称 “佳驰科技”）因聘请的保荐人被中国证监会采取限制业务活动的监管措施，而被中止发行注册程序。

关于华西证券被暂停保荐业务资格的原因。江苏证监局发文称，华西证券在金通灵科技集团股份有限公司 2019 年非公开发行股票保荐项目中违反了多项规定。因此，江苏证监局决定对华西证券采取暂停保荐业务资格 6 个月的监管措施，暂停的具体时间为 2024 年 4 月 28 日至 10 月 27 日。

“噩耗” 实锤，看似很冤的佳驰科技，如果没有 “飞来横祸”，其上市之路会顺利吗？

回顾来看，佳驰科技的 IPO 进程兜兜转转已经近两年时间，其于 2022 年 6 月递表上交所，随即于 2022 年 7 月被监管现场检查中被抽中，这期间 IPO 状态一度显示为中止。直至一年后，佳驰科技方才过会。

招股书显示，佳驰科技是一家电磁功能材料与结构（简称 EMMS）提供商，其主要产品隐身功能涂层材料、隐身功能结构件、以及电磁兼容材料。

业绩方面，2021 年至 2023 年，佳驰科技营业收入分别为 5.3 亿元、7.69 亿元和 9.8 亿元，营业收入分别同比增长 89.90%、45.04% 和 27.55%，对应的收入增长率分别为 89.90%、45.04% 和 27.55%。显然，尽管佳驰科技的收入依旧在增长，但增长速度的下滑趋势越来越显著。

同时，其盈利能力也面临着类似的增速下降挑战。报告期内，佳驰科技的净利润从 1.67 亿元增长至 4.84 亿元，再到 5.64 亿元；扣非后的净利润则从 2.98 亿元增长至 4.52 亿元，然后到 5.23 亿元。毛利率也呈现逐年下滑的趋势，从 2021 年的 82.58% 降至 2022 年的 82.15%，到 2023 年更是降至 76.91%。

此外，由于军工材料行业的特殊性质，其回款周期通常较长。报告期内，佳驰科技的应收账款和应收票据的总账面余额从 3.55 亿元增长至 6.78 亿元，再到 9.84 亿元，分别占其收入的 66.91%、88.16% 和 100.34%。

除了应收账款持续增长外，在技术层面，佳驰科技也存在一些争议。报告期间，该公司的研发费用持续增长，分别为 3278.64 万元、4405.33 万元和 8686.41 万元，但这些投入在其总收入中所占比例分别为 6.18%、5.73% 和 8.86%，其中前两年的比例均低于行业平均值 7.70% 和 6.49%。

而且，截止 2023 年底，佳驰科技拥有的研发人员数量为 135 名，这占据了公司总员工数的 32.30%。尽管佳驰科技在招股说明书中声称已对其核心技术构建了完善的知识产权保护体系，但数据显示，截至招股书签署之日，公司仅持有 56 项专利，其中包括 19 项发明专利。

此外，据贝多财经信息，佳驰科技所拥有的 19 项发明专利中，有 8 项是通过成都知识产权交易中心公开竞价从电子科技大学购得的，交易价格仅为 330 万元，这一举措的主要目的是为了构建专利保护壁垒。同时，还有 1 项专利是佳驰科技与电子科技大学共同拥有的。

整体来看，或许即便没有华西证券这把悬在头顶的 “剑”，佳驰科技依然难以顺利走完 IPO 之路。多项核心指标走下坡路，佳驰科技的前途并不明朗。