经历多年亏损、遭大股东减持的微创医疗，正 “勒紧裤腰带过日子”。
来源｜医药研究社
天下无不散之筵席。二十年合作后，微创医疗与第一大股东大冢控股（Otsuka Holdings Co.）似乎也走到了 “分手” 路口。
近日，彭博社消息称，大冢控股正在考虑出售微创医疗的股份。这一消息传出，微创系股价也发生变动。10 月 21 日，微创系早盘走高，微创机器人涨 7.77%，微创医疗涨 6.41%，微创脑科学涨 3.7%。
据知情人士透露，有潜在买家对微创医疗股份表现出初步兴趣，大冢控股正与顾问合作对微创医疗股份进行评估，相应激励了股市。
梳理来看，微创医疗和大冢控股的关联十分紧密。2004 年，大冢控股曾向彼时成立仅三年、处于经营困难时期的微创医疗注资 1800 万美元，并占到微创医疗 40% 的股份。截至 2024 年 6 月 30 日，大冢控股持股比例达 20.87%，仍是微创医疗的第一大股东。
而如今大冢控股或将 “放手”，又是什么因素促成？
一、“中国美力敦” 的失落
事实上，微创医疗遭大股东减持的情况并不少见。
今年 5 月，张江高科减持微创医疗 2000 万股，平均每股作价 6.7 港元，总金额为 1.34 亿港元；今年 9 月，高瓴资本减持微创医疗 5500 万股……从中我们也可以解读出，当前微创医疗的经营现状难让股东满意。
财报数据有更明显的体现。2020-2023 年，微创医疗分别实现营收 6.49 亿美元、7.79 亿美元、8.41 亿美元、9.51 亿美元；年内利润-2.23 亿美元、-3.51 亿美元、-5.88 亿美元、-6.48 亿美元，累计亏损约 18 亿美元。
来到 2024 年，该公司的经营情况稍微有些好转，但仍然处在亏损阴影中。财报显示，截至 2024 年 6 月 30 日止六个月，微创医疗实现收入同比增长约 17.0%（剔除汇率影响），经调整净亏损同比大幅收窄 63.1%。
整体来看，近年来微创医疗的发展难言乐观，医疗器械龙头的光环也没那么耀眼了。
要知道，在 2020 年公司股东大会上，微创医疗董事长常兆华曾宣称，微创医疗是一家有万亿市值基因的公司。
而随着时间推移，公司经营困境持续凸显，资本的信心也一点点在磨损。截至 10 月 22 日收盘，微创医疗的市值已大幅收缩至 117.25 亿港元。今昔对比，难免让人唏嘘。
不过，我们也不禁好奇，微创医疗在业内的技术水平过硬，曾被视作 “中国美力敦”，目前也已经拥有心血管介入、骨科医疗器械、心律管理、大动脉及外周血管介入、神经介入、心脏瓣膜、手术机器人、外科医疗器械等多元化业务。
这种情况下，微创医疗为何始终难盈利？
二、为何止不住亏损？
如今微创医疗的发展处境，其实也是内外综合作用的结果。
就内部而言，一句话概括就是 “公司步子迈太大了”。
诚然，从目前的业务布局来看，微创医疗的确可以讲出 “动听的故事”，毕竟相关赛道的前景非常广阔。
以手术机器人为例。根据弗若斯特沙利文资料，2021 年我国手术机器人市场规模约 51 亿元，预计 2026 年这一市场规模将达到约 300 亿元，2032 年达到约 1829 亿元；2021-2026 年的年复合增长率为 42.61%。
近年来，我国医疗机器人产业也颇受资本青睐。IT 桔子、中商产业研究院数据显示，2023 年医疗机器人行业投融资数量达到 44 起，已披露融资金额达到 77.62 亿元。
微创医疗显然站在风口上，但是其不仅着眼于一个风口。目前该公司的业务已经覆盖心脏病、骨科、神经、医疗机器人、医美等十几个领域，并成功分拆出心脉医疗、心通医疗、微创机器人、微创脑科学、微电生理多家上市公司。
具体来看，微创医疗布局的领域并非 “短平快” 赛道，均需要较长周期、大量资金来培育成果。多元业务齐头并进之下，微创医疗肩上的经营负担无疑会十分沉重。
据财报，2020 年至 2024 年上半年，微创医疗研发投入超过 14.02 亿美元（折合人民币约 101.4 亿元），研发费用率均接近或超过 30%，其中 2022 年达到 49.9%，微创医疗也由此成为全球医疗器械 100 强企业中研发支出比例最高的公司。
而考虑到多项业务仍然处于成长阶段，微创医疗何时能够迈入真正收获期，还难下定论。
就外部而言，作为医疗器械行业头部，微创医疗的发展很大程度受到集采影响。
据悉，近年来，微创医疗被纳入集采的产品包括心脏支架、心脏起搏器、电生理耗材、骨科关节、神经介入弹簧圈栓塞系统等。从企业视角来看，集采可以助力产品市场份额提高，扩大品牌影响力，但硬币的另一面在于集采带来的降价，也容易影响利润空间。
数据显示，2020 年心脏支架集采落地，微创医疗心血管介入产品营收同比下降 44.6% 至 1.44 亿美元，公司实现经营性利润-1.6 亿美元。
增长困境当下，微创医疗亟待转型。
三、勒紧裤腰带过日子
对于后续的发展，微创医疗已设立了目标。
在 2024 年股东大会上，微创医疗提出，“2024 年合计报表目标收入要到 100 亿元人民币左右，约亏损 20 亿元，2025 年打平，此后增加 10 亿元至 20 亿元利润，以 20% 净利率计算，达到 500 亿元收入、100 亿元利润，平均每年增长 20-30%。如果做不到，就压缩编制并严控研发，在公司利润达到 100 亿元以前，会一直控制研发费用绝对额在 20 亿左右。”
目前来看，微创医疗已经拿起了 “控费大刀”。
一方面，削减研发成本。根据财报，2024 年上半年，微创医疗的研究及开发成本为 1.15 亿美元，同比减少 38.6%。另一方面，控制员工人数。药融云统计，2023 年微创医疗旗下微创脑科学裁员 495 人，裁员比例 85% 居榜首；微创机器人员工人数从 2022 年的约 1200 名减至 2023 年的 646 名。
此外，今年 8 月，微创医疗还卖掉了位于上海张江科学城牛顿路的 “老家”。
种种举措均反映出微创医疗在 “勒紧裤腰带过日子”，这些动作也产生了一定成效，比如公司今年上半年实现了亏损收窄。
不过，令人在意的是，微创医疗如今大幅压缩研发投入，是否又会产生一定 “副作用”？
毕竟微创医疗能成为高值耗材领域的龙头，主要依托于自身的研发基因。微创医疗前首席技术官罗七一也曾表示：“微创从成立之初就想得很明白，要做的是长期的事，只要能够生存，就想把有限的盈利投入到无限的研发中。创新力就是生命力。”
而当前微创医疗则以控制研发拔高了盈利的优先级。考虑到医疗器械领域的竞争态势，微创医疗要想盈利，仅控本似乎不够，且很容易影响到产品研发水平。
这样来看，对于 “如何在保持研发实力领先的同时开启利润闸门” 这一问题，微创医疗仍然需要一个最优解。
