$德翔海运 (02510.HK) 德翔海运是一家专注于亚太地区的货柜航运公司。按船队规模计，公司截至 2024 年 1 月 1 日在全球货柜航运公司中排名第 21，市场份额为 0.3%，并于 2023 年 12 月在专注于
亚太地区的货柜航运公司中排名第六，市场份额为 2.3%。截至 2024 年 4 月 30 日，公司的货柜航运网络覆盖全球 21 个国家及地区及 56 个主要港口。
公司于 2021 年及 2022 年表现强劲，收入在这两年为 1,837.4 百万美元及 2,443.5 百万美元 (下同)。这主要得益于当时新冠疫情及地缘政治所带来的港口拥堵及货柜设备短 缺，从而令自 2020 年年中开始市场运费急速地上涨，但运费在 2021 年 9 月达到高峰但已开始并持续下降。而德翔的 收入也因而受损，公司由 2022 年的 2,443.5 百万大幅减少 64.2% 至 874.6 百万。而在 2024 年情况也没有太大改善，截至 2023 年及 2024 年首四个月，公司收入分别为 318.2 百万及 318.0 百万。
而 2023 年收入大幅下滑也导致公司出现毛损，当年录得毛 损 33.8 百万美元，负毛利率为 3.9%，公司解释平均运费下降速度高于销售成本的下降速度及航运量下降。而公司仍然录得净利润，主要是来自 48.39 百万的银行利息收入。考虑到 2023 年存款利率仍然高企，故此利息收入足以弥补收入下跌的不足。但在 2024 下半年之后，美国已进入减息期，存款利率下跌而海运前景仍未大幅反弹下，德翔在 2024 年 或者已会录得净亏损。
现时德翔海运的上市市盈率为 35.9 倍至 46.2 倍，与恒指大市相比，上市估值不低。加上公司盈利前景不明朗下，我们预期德翔海运对市场的吸引力未必太大，我们给予「中性」
评级。
招股详情
行业：海运
上市类别：主板
主要股东：Sharafuddin 先生 (37.49%)
发售股份数目 (百万股)：250.94
招股价 (港元) ：3.5 – 4.5
发售所得款项 (亿港元) ：8.96
配售发售股份数目 (百万股) ：225.85
公开发售股份数目 (百万股) ：25.09
FY23 净利润 (百万美元) ：20.7
FY23 市盈率 (倍) ：35.90 – 46.16
总市值 (亿港元) ：57.78 – 74.29
发行股份总数 (新股 + 现有股份) ) (亿股) ：16.51
备考调整后每股资产 (港元) ：8.86 – 9.01
交易单位 (股) ：1000
保荐人 ：摩根大通、招商证券国际
时间表
开始登记日期 2024 年 10 月 24 日
截止登记日期 2024 年 10 月 29 日
公布申请结果 2024 年 10 月 31 日
退回支票日期 2024 年 11 月 1 日
股份买卖日期 2024 年 11 月 1 日
来源：凯基证券分析员，龚俊桦，CFA
