年內第三輪 “存款降息”，這一次不一樣？LPR 會降嗎？

12 月 21 日，據廣州日報消息，國有大行將於 12 月 22 日下調存款利率，工商銀行率先發布通知，表示 1 年及以內、2 年、3 年、5 年期的存款掛牌利率將分別下調 10bp、20bp、25bp、25bp。

2023 年，國有大行分別在 6 月、9 月兩次調降掛牌，後續中小銀行均追隨下調。這是繼今年 9 月初全國性商業銀行下調存款掛牌利率後，時隔三個月的再度下調。

為什麼要降息？為什麼現在降？降息會帶來哪些影響？

或為近 7 年來幅度最大

浙商證券認為，此次降息主要是因為銀行息差壓力持續承壓，不利於銀行可持續服務實體經濟，本輪存款降息有望推動銀行與實體共贏，將繼續看好 “大而穩 + 小選美” 的 “啞鈴組合”。

民生證券認為，本輪調降延續“期限越長、下調幅度越大”的特徵，使得存款利率曲線平坦化，或有效遏制定期化趨勢，從而持續降低負債成本。

中金認為，本次 1 年以內存款下調 10bp 為 5 輪降息中首次，標誌着後續存款利率曲線全面下行可能開啓。由於短期存款利率罕見下調，本輪可能是 2016 年以來綜合幅度最大的一輪存款利率下調。

為什麼降息？

浙商證券認為主要是因為銀行息差壓力持續承壓，不利於銀行可持續服務實體經濟。

Q4 以來，存量按揭降息推進，2024 年初 LPR 降息效果體現，將導致上市銀行息差在 23Q3 的低位，水平上繼續下降 12bp。

此外，化解地方債務風險，預計銀行將遵循保本微利原則，也會導致息差承受額外壓力。而銀行盈利持續承壓，不利於服務實體經濟的可持續性，因此有必要降低銀行負債成本來對沖。

為什麼現在降？

浙商證券認為，主要是因為 24Q1 即將迎來存款到期的高峰期和開門紅重要時期（尤其對於中小銀行）。因此早降存款利率帶來的改善效果能有較快體現，否則會有較強的滯後性。

存款降息影響？

據浙商證券測算，本輪存款降息可改善銀行息差 6.2bp，其中 2.6bp 在 2024 年體現。各類銀行中，農商行長期存款佔比高，相對更加受益於存款降息。

民生證券同樣認為，定期存款佔比高的銀行或受益。23H1 郵儲銀行為 67.3%， 齊魯銀行為 52.7%，南京銀行為 51.8%，小型農商行普遍在 50% 以上。

另據民生證券計算，42 家上市銀行 23H1 定期存款在計息負債平均餘額中佔比 14.6%，假設平均置換期為 3 年，平 均調降幅度為 20BP，則將節約 679 億元成本，對 2024 年淨息差的貢獻為 +3BP， 或將提振 2024 年營收增速 +1.2pct，歸母淨利潤增速 +3.2pct。

民生證券指出，年初 “開門紅” 階段攬儲一般較為集中，因此有較大比例存款會完成到期置換。本次調降選在 “開門紅” 前進行，對銀行 2024 年（尤其上半年）負債成本的效果或更顯著。此舉打開了 2024 年上半年 LPR 降息空間，對稱降息對淨息差的影響較小，且有望提振經濟預期，利於銀行估值修復。

LPR 可能下調 10bp-20bp

中信證券也指出，LPR 報價下調概率將有所增加。

5 年期 LPR 自 6 月後一致維持在 4.2%，此後經歷了 8 月 MLF 降息，9 月央行降準，以及 9 月國有大行集體下調存款掛牌利率，報價扔按兵不動。考慮上述事件累積的影響，疊加本次存款利率的調整，長端 LPR 報價下行的可能性有所增加，但調整的幅度可能也較為有限。

往後看，降成本、寬信用工具或仍有加力空間，結合中央經濟工作會議 “靈活適度、精準有效” 的貨幣政策基調，不排除明年上半年 MLF 進一步降息引導 LPR 報價下調的可能性。

中金同樣認為明年年初不排除LPR 下調 10bp-20bp 的可能性，但對貸款重定價的影響主要體現在未來 1-2 年，與存款降息的影響相對匹配，避免年末下調 LPR 對息差的衝擊。

本文綜合自浙商證券於 12 月 21 日發佈的報告《存款降息何解？——銀行行業專題報告》、民生證券於 12 月 21 日發佈的報告《存款掛牌利率下調點評：趕在 “開門紅” 前夕，LPR 降息腳步漸近》、中信證券明明團隊於 12 月 22 日發佈的《債市啓明｜如何看待年內第三輪 “存款降息”？》、中金證券林英奇團隊於 12 月 22 日發佈的《中金 | 如何理解超預期存款降息？》，華爾街見聞有所刪減。