Attention! Hedge funds have started shorting US stocks.

上週，兩大美股指標普 500 和道指均創歷史新高收官。不過，高盛報告指出，在一片 “漲” 聲中，聰明錢正在做空美股。

高盛股票分析師 William Hosbein 指出，到上週為止，美股的高質量長期增長個股戰勝了低質量、尚未盈利個股，藍籌股相對未盈利股 GSPUMENP 的表現本月將創史上最佳月度表現，高增長、高利潤個股對低增長、低利潤個股（GSPUHGMP）也勢將創最佳月度表現。Hosbein 評價，投資者對質量的追求怎麼都不嫌夠。

然而，在股市創新高之際，高盛的情緒指標上週再度下行，和主經紀商業務（PB）數據顯示的對沖基金資金及只做多策略資金拋售一致。

高盛警告，今年初以來裁員增長可能讓市場參與者在風險押注重新增加以前暫停行動。高盛稱，最近十次公佈的非農就業報告中，有九次的報告數據下修。2023 年的月均增加就業數 5.6 萬，是 2022 年月均水平的兩倍多。此外，臨時崗位助推服務業就業人數連續 11 個月下降，自 2023 年 3 月達到巔峯以來共減少 34.6 萬人。在全球金融危機以前，臨時就業曾連續 17 個月下降。

高盛交易部門發現，“空頭已經無所畏懼地凝視（美股的）歷史新高”，稱 1 月 “股市懷疑論者大量做空”，高盛 PB 團隊的數據顯示，上週，美股空頭與多頭的資金流比例為 2:1，今年年初至今的比例為 3:1。

以下截圖可見，今年初以來，股市方面，日股是頭號贏家，累漲近 7.5%，芯片股和藍籌科技股累漲約 7%。

華爾街見聞上週提到，上週多位美聯儲官員的講話打壓近期聯儲降息的預期，疊加零售銷售等經濟數據強勁，市場無論是對美聯儲 3 月開始降息的預期概率，還是對 2024 年全年的預期降息幅度，都在下降。但美股、尤其是科技股，找到了新的上漲理由：市場開始消化較少降息預期，同時也在消化更加強勁的經濟增長。

經濟堅韌理論上有利於小盤股和價值股，但上週它們依然沒有跑贏，小盤股指羅素 2000 全周累跌 0.34%，連跌四周。

雖然較高的利率結構將對風險資產估值上升構成威脅，但能夠穿越週期持續提供利潤增長的科技股再度贏得市場青睞。

有分析師認為，美股最終的命運還是取決於美聯儲降息次數。摩根士丹利投資管理公司聯席首席投資官吉姆·卡倫認為，如果今年降息次數少於六次，債券的收益率自然要上升，因為目前股票和債券之間存在高度相關性，這將對股市構成壓力。

分析 1984 年以來的前十次美聯儲降息週期後，高盛的交易員預計：本次美聯儲降息後，美股將繼續上漲；收益率在開始寬鬆時下降，但在首次降息後，收益率未來的降幅會更有限；收益率曲線往往最初陡峭，而後趨於平緩；美元將走強，至少隨着時間推移是如此走勢。而一旦經濟不可避免地衰退，這些走勢都將逆轉。