After breaking through the 700 mark, NVIDIA finally fell. "Can't go up every day?"

衝破 700 美元后，英偉達還能漲嗎？

隔夜，一波獲利了結後，英偉達股價在上破 700 美元的歷史高位後盤中回落，最終收跌 1.6%。

此前，受益於高盛、美銀等大行們上調目標價、英偉達思科攜手的利好消息，英偉達週一股價收漲超 4% 連續第三天創下歷史新高。

截至週一，英偉達的股價一個月內累計上漲約 30%，遠超標普 500 和納指的月內漲幅。

“嚴重超買” 後向下修正

但伴隨股價飆漲而來的是高溢價的風險。

根據 FactSet 的數據，目前英偉達的 14 天相對強弱指數（RSI）已達到 85，陷入 “嚴重超買”。RSI 衡量的是價格變動的幅度和速度，任何超過 70 的數值都表明股票超買，使股價升至基本面因素無法支持的水平，一般來説超買後股價往往會向下修正。

股價的飆升也使得英偉達的估值遠高於其他芯片股，截至本週一，英偉達動態 PE 高達 31.4 倍，遠高於同行業平均水平 22.9 倍。

因此 Wolfe Research 分析師 Rob Ginsberg 在寫給客户的信中指出，投資者不應 “追逐 90 度上漲”，在這種情況下，他寧願選擇進行部分獲利了結。

主導地位面臨挑戰

巴克萊銀行股票分析師 Sandeep Gupta 在上週給出了一份英偉達 “看空報告”。

Gupta 在報告中指出，如火如荼的人工智能軍備競賽終將結束，等到數據庫建立起來，用户部署將無需消耗太多算力——這意味着人工智能的硬件市場將會 “大洗牌”，英偉達 GPU 98% 的份額屆時可能不保。

Gupta 表示：

“一旦初始訓練完成，人工智能的芯片需求最終將正常化。人工智能的推理階段需要比訓練階段更少算力；高性能 PC 和手機足以在本地運行推理，從而減少對 GPU 計算中心的需求。”

“我們認為，構建大型語言模型（LLM）的成本和有限的貨幣化機會最終可能會迫使 Nvidia 的小型客户（但仍然有意義）退出 AI 市場，以緩解 GPU 供應的限制。”

報告還提及，目前英偉達的主要營收來自於科技巨頭們，但最新財報發佈後，科技巨頭們的收入增長預計有所放緩，Meta 和亞馬遜也着手開發自己的 AI 芯片，這可能對英偉達造成潛在威脅。

報告數據顯示，上季度英偉達的收入中有 46% 來自科技股 “七姐妹” 中的五家，僅微軟和 Meta 就佔了 28%。

Gupta 認為：

“鑑於英偉達的銷售集中度，英偉達對（大型科技公司）營收增長的波動和頂級客户的採購決策非常敏感。”

“考慮到此前提到的芯片市場的競爭，以及隨着英偉達的客户們開始發展自給自足芯片的能力，英偉達可能會失去收入份額，這一點尤其重要。”

還有一個潛在的風險是，將英偉達芯片作為融資抵押物的模式正在小型客户間普及。

比如， 英偉達支持的雲計算初創公司 CoreWeave 在使用英偉達芯片的同時，還以 H100 為抵押獲得了 23 億美元的融資，用這筆融資購買更先進的芯片——這批更先進的芯片也很可能來自英偉達。

問題是，這種完全基於 H100 芯片主導地位的“龐氏遊戲”能維繫多久？

現在已知的是，過去兩個季度中，英偉達收入中越來越大的份額似乎都來自於自己投資的初創公司。

不過，在接受這番論點前，需要注意，Sandeep Gupta 團隊多年來致力於固收領域而非股票等權益類資產，以上觀點的參考價值有待評估；而且該團隊目前仍看好英偉達，在報告中將目標價仍維持在 650 美元。