Will NVIDIA continue to surge?

3 月 8 日、11 日，英偉達兩日最大跌幅達 13.6%，引發市場擔憂其泡沫過大，事實真的如此嗎？

隔夜，英偉達大漲 7%，似乎作為一種對空頭的回應。夜盤繼續漲 1.5%，已經創收盤新高。

行業增長情況

在細分行業生成式人工智能中，彭博預測，到 2030 年，生成式人工智能市場預計複合年增長率將達到 42%！目前還處於早期。

生成式人工智能市場規模預測（十億美元）：

AI 帶來的巨大變革

來自方舟凱茜·伍德的預測：人工智能預計將使 GDP 增長 130%，這比蒸汽機和互聯網等所有重大技術進步的影響都要大得多。

此外，AI 拉動北美經濟高速增長，華爾街對經濟前景表示非常樂觀，認為經濟將會走向 “金髮女郎” 情景（高增長和低通脹並存）甚至是增速更高的 “咆哮的 1920 年代”。無論是哪一種情況，都表明 AI 正拉動北美經濟實現高速增長。

AI 大趨勢下，支出的增加使得生產力極大提高。瑞銀全球財富管理美洲資產配置主管 Jason Draho 在週一的一份報告中表示，AI 大趨勢和負面供應衝擊的缺席，可能導致生產效率的提高，但不會引發通脹反彈。

美國也上修了第四季度勞動生產率，終值為 3.2%，而過去 10 年均值為 1.6%：

而英偉達在這場 AI 革命中，至關重要，佔了 90% 以上的 AI 芯片市場份額：

投行觀點

投行 Cantor Fitzgerald 週末將英偉達股票的目標價從 900 美元上調至 1200 美元，並寫道，該公司近期開始的年度開發者盛會 GTC 可能會揭示更多增長機會，包括一些關注度比較低的業務。給出的新目標價是 FactSet 上列出的最高目標價之一，意味着該股較當前水平有 37% 的上漲空間。

而摩根士丹利依舊樂觀地認為，英偉達還能繼續漲，無論從估值的角度還是從長遠看，都不能認為當前英偉達接近市場頂峯，否定了木頭姐的 “思科時刻” 論調。

摩根大通也在研報中指出，當前 AI 基礎設施投資熱潮僅僅處於初期階段，尚未達到 20 多年前互聯網泡沫的水平，且 GPU 投資才剛剛起步，供應鏈的投資增長將會對其產生乘數效應。

華爾街投資機構 Wedbush 指出，英偉達所遇的這波大規模拋售，並不暗示 AI 泡沫的到來，反而是部分華爾街基金經理低估 AI 潛力，以及投資者 “獲利了結” 操作的集中反映。

由此來看，市場仍對英偉達充滿期待。

眼下，英偉達仍還是 AI 時代的算力底座。CEO 黃仁勳認為，包括 Sora 在內的強人工智能應用場景背後，行業硬件的升級換代仍處於早期階段。他預測整個行業會需要大約 2 萬億美元的英偉達芯片，才能滿足未來的算力需求。英偉達也給出 240 億美元的 Q1 營收指引，遠高於市場預期 219 億美元。

Wedbush 預測，今年科技企業在 AI 領域的支出佔比，將從去年的不到 1%，增至 8-10%，以加速完善 AI 應用端所需的硬件基礎設施，高築護城牆。市場研究機構 Gartner 預計今年 AI 芯片市場規模，將同比增長逾 25% 至 671 億美元，這一數字在 2027 年將達到近 1200 億美元。

這意味着在龐大市場需求下，“黃教主” 仍有望繼續鞏固王位。

面對競爭者，英偉達並沒有坐以待斃，CUDA 計算平台及成熟的軟硬件生態是其堅實的技術護城河，與此同時 “黃教主” 也絲毫沒有放慢對產品的研發及迭代。

英偉達宣佈，在 3 月即將舉行的 GTC 大會上將發佈加速計算、生成式 AI 及機器人領域的突破性成果，市場預計其下一代 GPU 芯片 B100 將同步亮相，屆時 AI 市場將毫無疑問地被再次引爆。

對 “黃教主” 而言，這是打破市場分歧，再次證明 AI 芯片王者地位與實力的關鍵路演；對投資者來説，這也將是觀測其能否繼續大幅上行的窗口。

英偉達的高增長神話，似乎依舊在續寫，或許對手的環伺更激起 “黃教主” 的鬥志，加速起英偉達迭代步伐，而它將帶領科技公司和整個 AI 界走向怎樣一個新時代？或許這一兩年內就會有答案。

最為關鍵的業績

最近一季度業績，英偉達實現大幅增長。

1、整體業績：收入&毛利率，雙雙超預期。本季度英偉達公司實現營收 221 億美元，同比增長 265%，超市場預期（204 億美元）。本季度英偉達實現毛利率（GAAP）76%，也超市場預期（75.2%）。毛利率創歷史新高，主要是數據中心業務的強勁表現，帶動整體毛利率提升。而本次財報的淨利潤 123 億美元，同比上升 769%，利潤端同樣是歷史新高。

2、核心業務情況：數據中心繼續拉昇。數據中心業務佔公司收入達到 83%，是公司當前最核心的業務。

1）本季度遊戲業務同比增長 56.5%，繼續回暖。英偉達本季度遊戲業務回暖的主要原因是：

a）PC 市場的回暖，一定程度上也增加了對 GPU 的需求；b）近期幣值的上漲，也提升了部分顯卡的需求；

2）本季度數據中心業務同比增長 409%，再創新高，主要是由大模型、推薦引擎和生成式 AI 的強勁需求推動。

3、主要財務指標：費用率創歷史新低。英偉達本季度經營費用率繼續下滑至 14.4% 的低位。這主要是由於收入端的暴增，使得費用端的佔比明顯減小。而在存貨端當前佔比處於歷史低位，這也表明公司當前產品情況仍是供不應求的。

4、下季度指引：英偉達預計 2025 財年第一季度收入 240 億美元（正負 2%），同比增長 234%，超市場預期 218 億美元； 一季度毛利率 76.3%（正負 0.5%），也超市場預期 75.1%，再創新高。