Why is the financial report season performing well, but the S&P is still falling?

在本財季公司業績發佈的關鍵時期，市場對業績超預期反應呈現了明顯的謹慎態度。儘管已經公佈業績的公司表現大都超出了華爾街的預期，卻未能推動股價出現大幅上漲，甚至有業績超預期的公司，在發佈財報當天遭遇重挫。

分析人士指出，投資者對公司盈利能力的質疑，以及對下一階段增長前景的擔憂是拋售的主要原因。

財報季業績強勁 但股市表現卻很低迷

標普 500 指數在今年年初曾一度刷新歷史高位，但 4 月份出現大幅回調，年內漲幅有所收窄，在債券收益率上升和美聯儲加息預期減弱影響下，即使是財報季強勁的業績也難以持續推動整體股市繼續反彈。

Evercore ISI 公司股票、衍生品和量化策略主管朱利安·伊曼紐爾指出：

在這個財報季前後，大盤出現了 “消化問題”。就在已公佈財報的 65 家標普 500 成分股中，無論業績好壞，次日股價表現都較往年為差。

他還發現，本次財報季，業績超預期的股票次日平均只上漲 0.8%，低於歷史 0.9% 的水平；而業績遜於預期的公司股價則平均下跌 5.8%，大幅超過過去 5 年 3.1% 的平均跌幅。

伊曼紐爾認為，鑑於標普 500 指數估值的增長，即使是好消息也未必能獲得好的反饋，尤其對於那些已經大漲的個股而言。

以摩根大通為例，雖然該行最新財報營收和每股收益均超預期，但由於未能像分析師期望的那樣上調 2024 年利息收入指引，摩根大通當日股價反而下跌。

流媒體巨頭 Netflix 上週五公佈的財報也呈現出類似特徵。儘管 Netflix 每股收益同比增長 83%，營收和利潤均超過華爾街預期。然而，Netflix 第二季度營收指引為 94.9 億美元，低於分析師預期的 95.1 億美元，公司股價當日反而下跌 8%。

分析人士認為，這主要是由於投資者對 Netflix 的未來增長預期過高所致。值得一提的是，該股過去 18 個月內曾經翻番。

花旗銀行美國股票策略師斯科特·克羅默特持有類似觀點。他認為，如今的行情下，“不夠好” 的好消息可能會帶來下行風險，即使某隻股票整體基本面保持健康，如果指引低於市場較高的隱含增長預期，股價表現也會相對低迷。

前十大市值股盈利有望增長 32%

展望本週，投資者將迎來標普 500 指數最繁忙的一週財務報告。科技巨頭 Meta、微軟和谷歌母公司 Alphabet 將成為焦點，它們正在重塑人工智能、雲計算等新興科技領域的競爭格局。分析師預計，Meta 本季度盈利將增長超過 96%，Alphabet 將增長 30% 以上，微軟則將增長近 16%。

這三家公司均位列標普 500 指數前十大市值股，高盛此前曾指出，它們的表現將主導指數整體盈利增速。具體來看，標普 500 前十大市值股 (主要是科技巨頭) 第一季度的綜合盈利預計將增長 32%，而另外 490 只股票的盈利料將下滑 4%。

總的來説，雖然本季度公司業績整體向好，但投資者普遍對業績指引持謹慎態度，對高盈利增長預期表現出質疑。一方面，一些業績超預期的公司未獲得應有的股價反饋；另一方面，部分在盈利能力方面存在疑慮的個股，其業績不佳更易遭到拋售。這種態度折射出投資者對美國經濟前景的不確定性，以及對通脹、加息路徑等重大問題的擔憂情緒。

未來一段時間，隨着更多公司陸續公佈業績，投資者面臨的考驗還將持續。對於業績存在疑慮的公司而言，它們有必要進一步釐清增長前景；對於受到市場認可的企業，則需要持續兑現並超越股東的高期望值，方能推動股價繼續上行。