Another "flip-flop" week, with the US stock market watching the Federal Reserve, and the Federal Reserve watching the data

華爾街見聞稍早前提及，重磅非農報告公佈之前，在通脹、就業等各項數據未見放緩跡象的情況下，美聯儲主席鮑威爾卻在本月 FOMC 會議上釋放鴿派信號，稱下一步利率行動 “不可能是加息”。

鮑威爾的信心，或許源於他已經大概預覽過將在週五發佈的非農就業數據，因此認為利率已經見頂，即使通脹繼續略顯膠着，也可能降息。

果不其然，4 月非農利好降息，美股強勢翻盤，美債跳漲，標普 500 指數和美債一個月來首次出現周度同步上漲。然而，押注美聯儲推遲降息的投資者付出了巨大的代價，空頭們被吊起來暴打。

這一切似乎都是因為，華爾街交易員試圖領先於依賴數據的美聯儲，而經濟數據釋放的信號前後矛盾，導致他們被 “左右打臉”，怎麼做都是錯。

以勞動力市場為例，本週二公佈的數據顯示，衡量工資和福利的就業成本指數在第一季度創下一年來最大升幅，導致 2 年期美債收益率當天就升至 5% 以上。

但在三天後的週五，非農報告顯示，4 月薪資創下了 2021 年以來最小的漲幅，同時低於預期。非農報告全面好於預期，推動 2 年期美債收益率顯著下滑。

數據前後矛盾，交易員和分析師都被轉暈

諸如此類的例子還有很多：

零售銷售飆升，GDP 增長放緩；工業生產一直上升，製造業一路向下；失業金申領人數保持穩定，就業人數有所下降。

對於那些確信每一個經濟指標都有可能影響美聯儲貨幣政策方向的交易員來説，這無疑是令人困惑的，導致隨後的交易操作出現割裂。新美聯儲通訊社、華爾街日報記者 Nick Timiraos 此前指出，目前市場認定美聯儲的傾向已經沒有那麼重要，更關鍵的是經濟和通脹數據。

結果就是，股市出現了劇烈波動，一項測量美股日內波動率的指標，跳升至去年 11 月以來的最高水平。

對此，劍橋女王學院院長 Mohamed El-Erian 週五接受媒體採訪時表示：

人們確實擔心美聯儲過於依賴數據，這會增加市場的波動性。

值得一提的是，不僅僅是華爾街的交易員，分析師們也被最近公佈的經濟數據搞得 “暈頭轉向”，每隔幾個月就得修正一次利率預期。

週五的非農就業數據大大低於華爾街預期，在媒體調查的 61 名分析師中，只有 5 人預測每小時平均工資增長 0.2%，相比之下，上週二那份勞動力成本指標增長 1.2%，高於媒體調查的所有分析師的預估。

未來前景不明，謹慎情緒依濃

儘管在短期內，由於週五的利好數據以及交易員部分離場套現，多頭佔據了上風，但投資者對未來前景仍存在疑慮。

媒體彙編的數據顯示，4 月股票和債券 ETF 淨流入 320 億美元，是自 2023 年 8 月以來最小的流入規模。

由於收益率上升令華爾街對久期較長的資產望而卻步，4 月有 36 億美元流出了一隻大型投資級信用 ETF。

花旗銀行 Levkovich 指數通過跟蹤期權交易、賣空和基金流向等指標來衡量市場情緒，該指數經歷了幾周的狂熱之後，現已轉為中性。

曾一度重新捲土重來的散户投資者如今也顯示出疲態。摩根大通引用持有 10 份以下期權合約的期權交易員的流向數據稱，做多期權的需求下降至今年最低水平。

加拿大皇家銀行資本市場衍生品策略主管 Amy Wu Silverman 表示：

期權情緒出現了大轉折。看漲期權的狂熱在 3 月初已經觸頂，之前我們看到的那種 YOLO 和 FOMO 的現象（一般散户的投機行為和狂熱追漲情緒）已經大大減弱。