How long can the strong US dollar last?

新一輪轟轟烈烈的貨幣戰落下帷幕！伴隨着美聯儲降息預期逐漸反彈，美元指數震盪下行，過去兩週的跌幅超過 1%，目前在 105 關口附近遊走。

部分市場人士擔心，美元過去一個多月的強勢可能難以持續，就像去年年末的情況一樣，當時降息預期急劇升温，美元看多頭寸見頂，以及美國以外地區經濟增長大幅改善，對美元造成下行壓力。

但巴克萊認為，這一次的情況相當不同。該機構分析師 Themistoklis Fiotakis 在 5 月初公佈的報告中表示，與去年10月相比，當前基本面對美國政策利率的支撐更強，但市場對於這種風險的定價卻更低，這意味着美元有望在未來一段時間內延續強勢。

與去年 10 月恰恰相反，現在的通脹正在加速。以連續三個月的數據為基準，美國核心 CPI 現在的年化增長率為 4.5%，遠高於去年 10 月份的 3.2%。

美國的 2 年期美債收益率定價遠低於 10 月的水平。美聯儲的鴿派傾向已經減少，市場也確實重新定價了這一點。

但如果通脹率沒有從當前水平大幅放緩，那麼即使美聯儲官員發表的言論可能傾向於保持低利率，市場也可能不會買賬，這將導致 2 年期美債收益率重回去年 10 月份的高點，甚至進一步上升以計入未來加息。

另外，與去年 10 月形成鮮明對比的是，美國的通脹動態正在與世界其他地區脱鈎，美國通脹率加速增長的同時，G10 集團其他國家通脹卻在走低。

美聯儲在去年 10 月市場將視為最鷹派的央行，然而，到了現在，市場的看法已經發生了變化，美聯儲不再被視為最鷹派的央行，而是變成了相對 “鴿派” 的央行之一，與歐洲央行的態度大致相似。儘管兩大央行政策立場相似，可能面臨的不同經濟狀況，這意味着它們在貨幣政策方面仍存在巨大的分歧，且在不斷擴大。

不過，巴克萊指出，中國的經濟增長動力現在正在改善，反過來對美元構成了壓力。而且，美國以外的經濟數據也出人意料地向好（包括歐洲在內），這也會降低美元的吸引力。

此外，市場對美元的追逐也在減弱。

儘管歐元兑美元匯率從近期的高點下降了 4 到 5 個大的價位點，但仍然遠遠沒有達到 2023 年 10 月份的低點。最終，我們對月底將出現大規模購買美元的預期並沒有實現太多。

與巴克萊類似，滙豐銀行對美元的態度更加謹慎樂觀。

滙豐認為美債收益率水平、美聯儲以外的央行 “放鴿” 以及避險資產熱潮可能對美元漲勢有所支撐，預計美元仍將保持強勢，短期內有望上攻 107。