The secret of POP MART's "counter-trend surge": successful theme parks and continued overseas popularity

泡泡瑪特業績預喜，大摩預計全年淨利翻倍。

7 月 18 日週四，潮流玩具公司泡泡瑪特發佈盈利預告，預計 2024 年上半年的營收同比增長不低於 55%，淨利潤同比增長不低於 90%。

報告表示，業績取得增長主要得益於 IP 在全球認可度進一步提升、多樣化的產品品類、港澳台及海外收入高速增長以及產品成本持續優化。

盈利預告公佈次日，泡泡瑪特股價逆勢上揚，一度大漲近 12%，截至當日收盤漲 10.49%，報 41.6 港元/股，成交額超 6 億港元。

18 日，摩根士丹利發佈研報，預計泡泡瑪特上半年銷售額同比增速為 58%，調整後淨利潤同比增速為 78%，遠高於該行此前預測的 40% 和 45% 的營收和淨利增速。

報告稱，線上銷售和主題樂園 Pop Land 的強勁增長是中國市場的主要驅動力，海外市場上半年營收佔總營收比重將達 30%。

大摩認為，在多種盈利驅動因素作用下， 預計泡泡瑪特股價仍有上漲空間，設定目標價為 52 港元，較本週五的收盤價而言仍有 25% 的上漲空間。

IP、產品、渠道全面發力，看好下半年增長前景

就中國市場而言，報告預計泡泡瑪特二季度的營收增速為 40%，高於一季度的 20%，這一增長主要得益於在線渠道的強勁表現和 Pop Land 主題樂園的推動，此外線下銷售也表現出色，青少年市場的同店銷售增長（SSSG）成為重要驅動力。

大摩指出，“具有吸引力的產品” 是中國市場增長加速的關鍵。

就海外市場而言，報告預計二季度的營收增速為 240%，與一季度相近。分渠道看，線下門店是貢獻銷量的主力，預計營收佔比約為 70%，此外品牌、產品和 IP 強勁的勢頭也推動了海外在線渠道銷售額的快速增長。

報告認為，海外市場的關鍵驅動因素是線下門店生產率，目前泡泡瑪特的生產率在 100% 以上，並且還受益於新市場的開拓和品牌影響力的增強。

就全年而言，大摩預計泡泡瑪特全年的淨利潤將飆升 102%，調整後淨利潤將同比增長 72%，並表示看好泡泡瑪特今年下半年的前景，預計下半年將淨增 50-60 家門店，補貨速度加快、產品品類拓寬均為驅動增長的關鍵因素。