A 50 basis point sharp rate cut! The Federal Reserve hints at another 50 basis point cut later this year, firmly supporting employment

要点：

美联储四年来首次降息，票委中仅一人反对降息 50 基点，鲍曼支持降 25 基点，成为 2005 年来首位投反对票的联储理事。

决议声明新增坚定致力于支持充分就业、对通胀降至目标更有信心，改称就业和通胀的风险大体均衡，称考虑未来降息时将评估数据、前景和风险均衡。

决议声明改称就业增长已放慢、通胀取得进一步进展，重申通胀有所高企。

点阵图显示，略为过半决策者预计，今年剩余两次会议至少每次降息 25 个基点。

美联储的今明两年利率预测中位值均较上次下调 70 个基点。

今年 GDP 增速预期小幅下调至 2.0%，PCE 和核心 PCE 通胀预期小幅下调至 2.3% 和 2.6%， 失业率预期上调至 4.4%。

“新美联储通讯社” 称，此次降幅超过几天前多数分析师预期，美联储进入抗通胀新阶段，要阻止此前加息削弱劳动力市场。

市场反应：决议公布后，三大美股指刷新日高，两年期美债收益率跳水超 10 个基点，黄金盘中拉升超 1% 创历史新高，此后美股指和黄金均转跌。

如市场所料，美联储开启了宽松周期，四年来首次降息，更令市场兴奋的是，联储一开头就超常规大幅降息，并在决议声明中进一步强调双重目标中的就业目标，体现了遏制劳动力市场大幅放缓的决心。

美东时间 9 月 18 日周三，美联储在货币政策委员会 FOMC 会后宣布，联邦基金利率的目标区间从 5.25% 到 5.50% 降至 4.75% 至 5.0%，降幅 50 个基点。这是美联储 2022 年 3 月启动本轮紧缩周期以来首次降息。自 2022 年 3 月至去年 7 月，美联储一年多时间连续 11 次加息，累计加息 525 个基点，自去年 7 月以来连续八次会议按兵不动，将政策利率保持在 2001 年来高位。

本次美联储降息行动符合预期，令部分市场人士意外的是降幅。市场此前充分预计到会降息，但对降幅存在分歧。美联储会议召开前，上周四以来，随着华尔街日报和金融时报的资深美联储报道记者都发文暗示降息 50 个基点的可能性，市场对美联储更大幅降息的预期明显升温。到本周二收盘，芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计美联储本周降息 50 个基点的概率为 63%，一周前只有 34%，降息 25 个基点的概率从一周前的 66% 降至 37%。

有 “新美联储通讯社” 之称的记者 Nick Timiraos 此后发文称，美联储此次降息幅度比几天前大多数分析师预期的还要大，这一决定让联储坚定地进入了通胀斗争的新阶段：联储现在正试图阻止过去的加息进一步削弱美国劳动力市场。

Timiraos 的文章指出，降息 50 个基点可能反映了美联储所谓的风险管理考量，即联储官员权衡高通胀和失业率上升等各种经济危害的风险，据此做出调整，官员们希望避免劳动力市场逐步降温的形势恶化。

略为过半决策者预计今年剩余两次会议至少每次降息 25 个基点

点阵图显示，相比今年 6 月美联储公布的上次更新点阵图，本次美联储官员对最近三年降息的预期力度大幅提升。

点阵图预期的今年利率预期中位值从上次的 5.125% 降至 4.375%，明年、即 2025 年的利率中位值从 4.125% 降至 3.375%，降幅均为 75 个基点，后年的利率预期中位值从 3.125% 降至 2.875%，降幅 25 个基点。

在 19 名提供预测的官员中，本次全体均预计利率低于 5.0%，上次只有八人这样预计。本次只有两人预计利率在 4.75% 至 5.0%，有 7 人预计利率在 4.5% 至 4.75%，有 9 人预计利率将在 4.25% 至 4.5%，有一人甚至预计利率会低于 4.5%，在 4.0% 至 4.25%。

也就是说，在 19 人中，共有十人、占比近 53% 预计，今年至少还将合计降息 50 个基点。略为过半的官员预计，今年 11 月和 12 月的剩余两次 FOMC 会议上，将至少每次降息 25 个基点。

下图可见美联储点阵图体现的联储官员利率预期走势变化，蓝点代表本次 9 月点阵图预期，灰点代表上次 6 月点阵图预期。

对比上次和本次点阵图的今明两年利率预期可见，美联储决策者实际上推翻了上次的所有预期。

会后公布的美联储官员利率预测中位值显示，相比今年 6 月的上次展望预测，联储官员下调了今明后三年的利率预期，今明两年预计的利率水平均下调 70 个基点，后年下调 20 个基点。以预期中位值计算，联储官员预计，在 9 月降息后，今年还将合计降息 50 个基点，也就是可能两次 25 个基点的降息，意味着今年内将合计降息 100 个基点。

具体预测的中位值如下：

2024 年底的联邦基金利率为 4.4%，较今年 6 月预期的 5.1%。
2025 年底的联邦基金利率为 3.4%，较 3 月预期的 4.1%。
2026 年底的联邦基金利率为 2.9%，较 3 月预期 3.1%。
2027 年底联邦基金利率为 2.9%。
更长期的联邦基金利率为 2.9%，较 3 月预期 2.8%。

今年 GDP 增速预期和 PCE 通胀预期小幅下调 失业率预期上调

虽然点阵图的利率预期大幅下调，但会后公布的经济展望显示，美联储官员对近期的经济预期并未大幅调整，将今年的 GDP 增长预期小幅下调 0.1 个百分点，明后两年的 GDP 预期不变，今年的失业率预期上调 0.4 个百分点，明后两年的上调 0.2 个百分点，今年的 PCE 通胀预期和核心 PCE 通胀预期增速分别下调 0.3 个和 0.2 个百分点，明年的分别下调 0.2 个和 0.1 个百分点。

具体预测如下：

• 预计 2024 年的 GDP 预期增速为 2.0%，6 月预期为 2.1%，2025 年和 2026 年预计增速均持平 6 月预期、均为 2.0%，2027 年预期增速 2.0%，更长期预期增速为 1.8%，持平 6 月。
• 2024 年的失业率预期为 4.4%，6 月预期 4.0%，2025 年的失业率预期为 4.4%，6 月为 4.2%，2016 年的预期为 4.3%，6 月为 4.1%，2027 年预期为 4.2%，更长期失业率预期为 4.2%，持平 6 月。
• 2024 年 PCE 通胀率预期为 2.3%，6 月预期 2.6%，2025 年的预期为 2.1%，6 月为 2.3%，2026 年预期持平 6 月的 2.0%，2027 年预期也为 2.0%，更长期预期和 6 月预期一致，仍为 2.0%。
• 2024 年核心 PCE 预期为 2.6%，6 月预计为 2.8%，2025 年的预期为 2.2%，6 月预期为 2.3%，2026 年的预期为持平 6 月的 2.0%，2027 年预期也为 2.0%。

新增坚定致力于支持充分就业、对通胀更有信心 改称就业和通胀的风险大体均衡

会后公布的决议声明中，美联储称，鉴于通胀和风险均衡方面取得进展，FOMC 决定降息 50 个基点。考虑到相比截至 7 月 31 日的上次会议声明，本次美联储的决议声明对利率指引、对通胀和经济活动的评价均作出改动。

联储修改了今年 1 月以来保持不变的利率指引，删除了此前半年内一再表达的这句话：“（FOMC）委员会预计，在对通胀持续向 2% 迈进更有信心以前，不适合降息。”

除了继续重申致力于让通胀回落到美联储的目标 2%，本次决议还新增了一部分，称致力于支持充分就业，强调避免就业方面的风险。本次决议称：

“（FOMC）委员会坚定致力于支持充分就业以及让通胀回到 2% 这个目标。”

本次决议称，在考虑 “新的” 利率调整方面，FOMC 将仔细评估未来的数据、不断变化的前景以及风险均衡。

上次会议声明新增了对就业目标的关注，称 “经济前景不明朗，（FOMC）委员会关注双重使命面临的两方面风险。” 本次重申了这句话。

同时，本次新增对通胀进展的肯定，称 “委员会已经对通胀持续迈向 2% 更有信心“，并且不再继续重申 “实现就业和通胀目标的风险继续趋向更好的平衡”，而是改称“实现就业和通胀目标的风险大体均衡”。

改称就业增长已放慢、通胀取得进一步进展 重申通胀有所高企

本次决议修改了有关通胀的点评。上次决议称：“过去一年通胀有所放缓，但仍有所（somewhat）高企。在达到通胀目标方面，取得了一些进一步进展。” 本次称：“通胀已经朝着委员会 2% 的目标取得进一步的进展，但仍有所（somewhat）高企。”

本次决议对经济形势的评价有所调整，上次说，就业增长有所放缓，失业率有所上升，但仍保持低位，本次说 “就业增长已经放慢”，对失业率的评价保持不变，并继续重申，最近的指标显示，经纪活动继续稳步扩张。

在有关缩减量化紧缩（QT）计划方面，本次声明继续沿用此前声明的说辞，称 FOMC 将继续减少其持有的美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券（MBS）。

票委仅一人反对降息 50 基点 鲍曼成 2005 年来首位投反对票美联储理事

值得一提的是，本次降息决策并未得到全体 FOMC 投票委员支持。决议声明显示，本次 FOMC 投票委员之中，11 人都赞成降息降息 50 个基点，只有一人投票反对。投反对票的美联储理事鲍曼主张以小幅降息开启宽松周期，支持降息 25 个基点。

鲍曼由此成为 2005 年来首位在 FOMC 议息会议上对大多数 FOMC 委员的决定投反对票的联储理事。

评论称，鲍曼之前一直对通胀放缓持谨慎态度。直到一个月前还这样认为。在 8 月 20 日的讲话中，她表示，价格涨幅仍然高于美联储 2% 的目标，当时就指出应 “逐步” 降息。

有媒体称，1995 年之前，美联储理事们在会议上持反对意见并不罕见，但在那以后的 90 多次反对意见中，绝大多数都是美联储主席反对。联储主席通常会寻求就决策达成共识，有时会达成妥协，避免公开反对，因为这可能会被视为削弱其信誉。

还有媒体称，美联储的会议决策极少遭遇异议，尤其在鲍威尔担任主席期间更是少见。上一次有 FOMC 投票委员对总体决策持不同意见是在 2022 年 6 月，当时投票反对的是一位地区联储主席。时任堪萨斯城联储主席乔治（Esther George）当时主张小幅加息。

以下红字可见本次决议声明相比前次的删减和新增内容。

市场反应：美股走高、美债收益率下行、黄金拉升

美联储降息的决议公布后，美股走高，美债价格反弹、收益率下行，黄金拉升。

三大美股指涨幅迅速扩大、刷新日高。决议临公布前涨逾 0.1% 的纳指涨近 1.2%；决议公布前微涨的标普涨近 1%；决议公布前大致平盘的道指涨超 370 点、涨 0.9%。后三大指数均很快回吐部分涨幅，美股尾盘均转跌。

决议公布后不到 3 分钟内，对利率敏感的两年期美债收益率跳水超 10 个基点，从 3.64% 上方降至 3.54% 下方，基准十年期美债收益率从 3.69% 上方降至 3.64% 下方，日内抹平升幅转降。

决议公布后，决议公布前略高于 2570 美元的现货黄金迅速涨破 2590 美元，鲍威尔发布会将要开始时一度突破 2600 美元，刷新周一所创的盘中最高纪录，日内涨近 1.2%，但发布会开始后持续回落，美股午盘转跌。纽约期金也在盘中涨超 1% 至历史新高 2627.2 美元后转跌。