CICC Securities: Domestic gaming market continued to grow in September, focusing on the new game cycle to drive industry growth

智通財經 APP 獲悉，長江證券發佈研報稱，國內遊戲市場保持增長態勢，24Q3 中國遊戲市場規模為 917.66 億元 (同比 +8.95%)，Q3 遊戲市場規模達到歷史新高，其中 9 月為 303 億元 (同比 +15%)。當前遊戲板塊估值仍具有向上彈性，伴隨政策平穩預期、遊戲公司陸續進入新遊週期，遊戲賽道有望實現估值修復和基本面好轉，建議關注遊戲板塊相關投資機會。相關標的：騰訊 (00700)、網易-S(09999)、三七互娛 (002555.SZ)、吉比特 (603444.SH)、巨人網絡 (002558.SZ)、愷英網絡 (002517.SZ)、神州泰嶽 (300002.SZ)。

長江證券主要觀點如下：

國內遊戲市場保持增長態勢，Q3 遊戲市場規模達到歷史新高

根據伽馬數據，24Q3 中國遊戲市場規模為 917.66 億元 (環比 +22.96%，同比 +8.95%)。其中 9 月中國遊戲市場規模為 303 億元，環比因為暑期結束的季節性因素下滑 9.85%，但同比仍實現近 15% 的增長。中國遊戲市場已連續 2 個月規模破 300 億，為近三年來首次。

24Q3 單機主機市場受《黑神話：悟空》的銷量提振等因素影響實現數十億元增量，24Q3 網易《永劫無間手遊》、米哈遊《絕區零》和莉莉絲《劍與遠征：啓程》等新遊的首月預估流水均超 5 億元，疊加《DNF 手遊》等增量，帶動手遊市場 24Q3 在 23Q3 較高基數下仍實現正增長 (656.58 億，環比 +20.20%，同比 +1.21%；其中 9 月 220 億，環比-2.22%，同比 +10.48%)。優質內容供給推動遊戲需求改善和遊戲市場增長的邏輯得以驗證。

自研遊戲出海表現亮眼，遊戲出海仍具有較高景氣度

受益於《絕區零》等新遊表現良好以及《黑神話：悟空》的突出表現，2024 年 7、8、9 月中國自研遊戲出海收入均達 15 億美元以上 (分別同比 +5.31%、25.08%、33.88%)。

根據 Sensor Tower，9 月共 35 箇中國廠商入圍全球手遊發行商收入榜 TOP100，合計吸金 19.1 億美元，佔本期全球 TOP100 手遊發行商收入 36.0%。騰訊、網易、米哈遊、點點互動、三七互娛、殼木遊戲等位列中國手遊發行商收入 TOP30(全球 AppStore+Google Play 口徑，不包括中國地區第三方安卓渠道)，點點互動《Whiteout Survival》、殼木遊戲《Age of Origins》和三七互娛《Puzzles & Survival》仍穩居中國遊戲出海收入 Top10。遊戲出海仍為具有想象空間的景氣賽道。

上市遊戲公司新遊產品週期陸續開啓

近期上市遊戲公司多款產品上線，根據引力引擎，三七互娛《時光雜貨店》小遊戲 9 月底上線以來穩居小遊戲暢銷榜 Top5；吉比特《封神幻想世界》10 月 18 日上線後進入 iOS 遊戲免費榜 Top10，愷英網絡《彩虹橙》20 日開啓公測後進入 iOS 遊戲免費榜 Top5。

展望後續，重點遊戲廠商儲備豐富，巨人網絡《王者征途》10 月 24 日全平台上線，其小遊戲版本上線數月來目前仍穩居微信小遊戲暢銷榜 Top10；愷英網絡《盜墓筆記：啓程》首測 9 月 19 日開啓，《斗羅大陸誅邪傳説》10 月中旬完成了首輪測試，已正式開啓預約後續將陸續上線；吉比特《問劍長生 (代號 M72)》和《杖劍傳説 (代號 M88)》於 8 月至 9 月期間開展首次付費測試，計劃 2025H1 上線；神州泰嶽《Dreamland》及《代號 LOA》兩款融合模擬經營的 SLG 產品有望年內上線。騰訊、網易等頭部遊戲廠商亦有多款產品年內上線。關注新遊陸續上線帶來的業績彈性。

風險提示：遊戲產品版號審批、上線進度及流水錶現不及預期風險;行業監管風險。