The Federal Reserve's interest rate cut may stimulate $2 trillion to withdraw from money market funds; where will the immense wealth flow?

阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）的首席經濟學家託斯滕 - 斯洛克（Torsten Slok）認為，隨着美聯儲不斷壓低利率，投資者將現金轉移到高收益資產的動力增強，貨幣市場基金的資金持續湧入勢頭可能會出現逆轉。

斯洛克週二在給客户的一份説明中寫道：“現在美聯儲正在降息，貨幣市場賬户中新增的2 萬億美元將流向何處？” 他引用了自 2022 年 3 月美聯儲開始加息以來流入貨幣市場基金的資金。他表示，美聯儲的加息在 2022 年 3 月至 2024 年 9 月期間向貨幣市場賬户注入了 2 萬億美元。

斯洛克説，現在美聯儲已經開始降息，這些資金很可能會從這些賬户中轉出，進入收益率更高的資產。不過，這種輪動並不一定有利於股票，反而會導致資金流入信貸市場。 他説：“最有可能出現的情況是，這些資金將離開貨幣市場賬户，流向高收益資產，如信貸，包括投資級私人信貸。”

今年早些時候，斯洛克就曾警告過類似的資金外流，即使在投資者不斷湧入之後，他仍然堅持自己的觀點。斯洛克在早些時候的一份報告中説，信貸市場似乎已為大選後進一步的資金流入做好了準備。他説：“我們預計信貸基本面將保持強勁。這種情況加上較高的總收益率和陡峭的收益率曲線，應能繼續吸引資金流入信貸領域，從而支撐估值。”

然而，即使美聯儲在過去兩次會議上降低利率，資金仍持續流入貨幣市場基金，這可能反映出這類基金在減少對投資者的派息方面往往比銀行慢。上週，貨幣市場基金的資產規模首次膨脹至7 萬億美元，打破了外界的猜測，即一旦美聯儲開始將利率從 20 多年來的高位下調，投資者就會撤出現金。

截至 11 月 18 日，跟蹤 100 家最大基金的 Crane 100 貨幣基金指數的七日收益率為 4.46%，略低於聯邦基金利率的下限。

斯洛克的預測可能會讓股票多頭失望，因為他們希望貨幣市場基金的資金流出會推動股市的新一輪反彈。

與此同時，高盛最近表示，由於美聯儲的寬鬆政策和強勁的經濟支撐着一個有利於風險的晚週期環境，投資者仍應青睞股票而非債券。分析師們在上個月的一份報告中説：“在晚週期背景下，股票可以在盈利增長和估值擴張的驅動下帶來有吸引力的回報，而信貸總回報通常會受到信貸息差收窄和收益率上升的制約。”