The U.S. Treasury market is poised for action as traders bet that yields will continue to decline

智通財經 APP 獲悉，債券交易員正積極備戰美國國債市場的新一輪上漲，他們預期收益率將從唐納德·特朗普勝選後的高點繼續回落。摩根大通發佈的最新調查顯示，其客户已大幅增持美國政府債券的多頭頭寸至一年高位，標誌着從中立立場向看多立場的轉變。這一變化緊隨過去兩週美國國債價格的上漲，而這得益於財政部債券拍賣所展現的強勁需求。

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在期貨市場，交易員們通過建立與擔保隔夜融資利率和聯邦基金利率掛鈎的新頭寸，反映出對利率下降的樂觀預期。美聯儲理事克里斯托弗·沃勒關於傾向於在 12 月 18 日會議上支持降息的表態，進一步提振了市場情緒，推動了交易量的顯著增長。掉期市場預測，美聯儲在那次會議上降息的可能性高達三分之二。

市場信心恢復的跡象還體現在交易活動上，交易員們正在從因特朗普減税和關税計劃可能引發的通脹擔憂和降息步伐放緩的拋售陰影中走出。儘管上週部分交易員曾押注市場可能再次下跌，並對沖 10 年期美國國債收益率可能回升的風險，但當前市場情緒已明顯轉向樂觀。

本週，美聯儲主席傑羅姆鮑威爾的講話和月度就業報告將成為市場關注的焦點，這些事件可能對現有的市場押注產生影響。以下是利率市場最新定位指標的概述：

摩根大通財務客户調查

截至 12 月 2 日的一週內，摩根大通的客户直接持有的多頭倉位增加了 6 個百分點，從而擺脱了中立狀態，而空頭倉位則保持不變。所有客户的直接多頭倉位攀升至自 12 月 11 日以來的最高點，同時淨多頭倉位也達到了自 11 月 4 日以來的最高水平。

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國債期權溢價迴歸中性

在過去的一週裏，對沖債券市場波動的成本趨向均衡。繼 11 月底看跌押注的需求激增之後，對於 10 年期美國國債收益率上升的下行保護需求在最近一週有所減緩。

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SOFR 期權交易

在最活躍的 SOFR(Secured Overnight Financing Rate，擔保隔夜融資利率) 期權交易中，交易員們通過買入看漲價差和看漲期權飛價等方式表達了對市場上漲的預期。同時，在 SOFR 期權熱圖中，特定執行價位的看漲和看跌期權交易也呈現出活躍態勢。

過去一週，市場對 12 月 24 日到期的 SOFR 期權顯示出濃厚的興趣，尤其是執行價為 95.625 的期權。這一執行價的看漲期權需求不斷上升，反映出市場對價格上行保護的強烈需求。近期的交易動態包括 SOFR 12 月 24 日 95.625/95.6875 的看漲價差買入，以及 SOFR 12 月 24 日 95.5625/95.625/95.6875 看漲期權飛價的購買，還有 SOFR 12 月 24 日 95.625/95.6875 看漲價差的買入。

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在 SOFR 期權市場中，對於 12 月 24 日、3 月 25 日和 6 月 25 日這三個到期日的期權合約，目前有 20 個未平倉頭寸是市場上最大的。這些頭寸代表了市場上最大的交易量或者關注度最高的期權合約，它們通常是市場參與者用來對沖風險或者進行投機的工具。

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CFTC 期貨倉位

在截至 11 月 26 日的一週內，對沖基金在美國國債期貨市場上顯著減少了空頭頭寸，具體回補量約為 417,000 份 10 年期美國國債期貨等價物，創下自 8 月 27 日以來的最大淨空頭回補記錄。在同一時期，資產管理公司則大規模平倉多頭頭寸，平倉量約為 265,000 份 10 年期美國國債期貨等價物，這也是自 8 月 27 日以來的最大多頭平倉量。

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