Will 2024 end with a decline? Goldman Sachs warns: The headwinds outweigh the tailwinds in these two days

聖誕節後，美股沒能迎來投資者期盼的聖誕老人行情。本週一，三大美股指連續第二個交易日集體收跌，標普 500 指數最近八個交易日內第三日跌超 1%。高盛交易員還警告，即使到了週二，2024 年最後一個交易日，美股可能也不會扭轉跌勢，因為今明兩天的不利因素、所謂逆風會超過有利因素、所謂順風。

高盛交易員、董事總經理 Nelson Armbrust 在本週一的一份報告中列出了他看跌的幾個原因，並指出，他首選的交易是 “買入看跌價差，以此換取明天（週二）接近對沖投資組合的長度”。

報告提到以下幾個要點：

• Gamma：本週二，有大量押注 6050 點至 6070 點水平附近的未平倉期權合約到期，有鑑於此，Gamma 的總體情況週二相當不穩定。目前的多頭頭寸超過 30 億美元，但如果上漲 1%，就意味着 Gamma 將躍升至超過 70 億美元多頭頭寸，而下跌 1%，則意味着 Gamma 將持平這 30 多億美元頭寸。
• 養老基金再平衡：高盛對美國養老基金再平衡的最新估計，養老基金將拋售 2700 萬美元股票，這個規模很大，超過了過往 87% 的水平。報告提醒，養老金不必再平衡，也可以選擇何時以及如何再平衡。從歷史上看，市場走勢表明，養老基金往往提前一兩天開始進行一部分的再平衡交易。上週五，伴隨着美債收益率走高的拋售是一個強烈的信號，表明這種再平衡的情況正在發生。而與此同時，週五的收盤市價單（MOC）超過 39 億美元也告訴大家，和過去一樣，市場上可能有參與者在提前交易。
• 商品交易顧問（CTA）：上週五美股下跌將未來幾天引發更多 CTA 拋售，預計規模不大，但並非和上週五下跌無關。
• 流動性：正如高盛預期的那樣，最近流動性相比兩週前大幅下降。標普的最高簿記深度目前為 890 萬美元，而年初至今的平均水平為 1390 萬美元，因此下降了 35%。

報告提出，Armbrust 的基準看法是：“今天和明天的逆風多於順風，因此我會購買標普看跌價差期權，接近明天的對沖投資組合長度。”

華爾街見聞上週五就提到，上週五美股下跌的一大推手是，美國養老基金將出售 210 億美元的美國股票，並在月底前購買同等金額的債券，在上週三出現小幅拋售之前，再平衡額度曾高達 300 億美元。按照過去三年所有買賣估值的絕對美元價值計算，210 億美元的待出售美股金額排在第 86 百分位，也就是説，高於過去三年 86% 的水平。

此外，在沒有重大新聞、數據和交易清淡的年末，作為資產定價之錨的 10 年期美債收益率對股市產生影響，收益率越高，對股市的壓力就越大。上週五 10 年期美債收益率徘徊七個月高位，加劇美股的下行壓力。