Multi-strategy funds 2024 "great harvest": the first place return rate exceeds 36%, the millennium created the best of 2020, Citadel asked clients to withdraw funds "was rejected"

作為華爾街當下最火爆的基金，多策略基金在 2024 年再次獲得 “大豐收”。

週五，據統計顯示，過去一年，大多數多策略基金均實現了兩位數收益，對沖巨頭 Citadel 回報率達 15%，千禧年基金創 2020 年來最佳表現，DE Shaw 第二大基金回報率更是高達 36%。

一些規模較小的基金也表現不俗，Schonfeld 基金的回報率高達 20% 左右，Balyasny 基金回報率躍升至 13.6%，而 2023 年兩者的回報率都不到 5%。

值得一提的是，隨着基金規模的增長，Citadel 提出可以讓客户套現部分收益，但絕大多數客户都希望把錢繼續放在該多策略對沖基金中，DE Shaw 也選擇將數十億美元利潤返還給客户。

憑藉穩定的收益表現，多策略基金成為對沖基金中最具影響力的一股力量，其無視市場漲跌、拒絕回撤且持續盈利的特點近年吸引了大量資金流入。該類型基金往往收取高昂的費用，招募頂尖交易員，並利用槓桿放大交易規模來獲取更大的 Alpha。

多策略基金再迎 “大豐收”，最高回報達 36%

去年是對沖基金表現樂觀的一年，各種規模的多策略基金大多實現了兩位數的收益。

具體來看，千禧年基金 (Millennium Management) 取得 15% 的回報，這是該巨頭自 2020 年以來獲得的最佳回報。這一表現與 Ken Griffin 的 Citadel 不相上下，後者的回報率為 15.1%，2022 年 Citadel 的回報率比 Millennium 高出近 26 個百分點。

DE Shaw 的旗艦綜合對沖基金上漲了 18%，自 2001 年推出以來，僅有一年虧損，並且在過去 23 年中有 18 年實現兩位數增長，年化淨回報率為 12.7%。

而該公司第二大基金（主要進行宏觀押注）Oculus 去年則飆升了 36%，該基金自 2004 年推出從未出現過虧損，自成立以來年淨回報率為 13.7%。

隨着過去一年中，主要經濟體將利率保持在高位，加之美股走高且特朗普交易盛行，一些規模較小的基金也取得了強勁的回報。

ExodusPoint Capital Management 去年回報率為 11.3%，這是自 2020 年（回報率為 13.5%）以來的最佳業績。Balyasny 和 Schonfeld 去年均出現反彈，Schonfeld 旗下基金的回報率分別為 20% 左右，Balyasny Atlas Enhanced Fund 的回報率為 13.6%，而 2023 年兩者的回報率都不到 5%。

值得一提的是，對沖基金巨頭 Citadel 在其旗艦策略去年取得約 15% 收益後，主動邀請客户贖回利潤，但絕大多數客户選擇將資金繼續留在該多策略對沖基金中。

Citadel 目前管理着 660 億美元的資產，自 2017 年以來已向客户返還總計 250 億美元的利潤。DE Shaw 在其兩隻最大的對沖基金去年實現兩位數回報後，正準備向客户返還數十億美元。

低波、高收益，多策略風靡華爾街

賺得更多，波動更小，相關性更低，是多策略基金備受投資者們歡迎的原因。

根據華爾街見聞此前文章介紹，多策略基金允許同時運用多種策略來進行投資，如股票、債券、商品、外匯和衍生品等，遵循的策略是將資本分配給多位投資組合經理（“PM”）。

PM 彼此獨立地管理這些資本，並且通常根據自己的業績而不是所有 PM 的總結果獲得報酬。大型多經理公司可以擁有 100 名或更多的 PM，因為 PM 多元化可以帶來顯著的收益。

在這種基金下，多經理基金把自己變成了一家 Alpha 工廠：每個 PM 及其團隊就是一個個獨立挖掘 Alpha 的車間，然後通過中央頭寸的管理調節，將這些 Alpha 輸送到整個基金層面。

在過去五年中，與廣泛的對沖基金和多策略（非多經理）基金的綜合領域相比，多經理對沖基金產生了更高的回報，波動性和股票相關性明顯較低。

例如，在 2022 年美國市場遭遇股債雙殺，Citadel 在 2022 年為客户賺了驚人的 160 億美元，2023 年美股在大幅波動下最終大漲，Citadel 依舊大賺 81 億美元，Citadel 無視市場漲跌、拒絕回撤且持續盈利的能力體現的淋漓盡致。

具體來看，以 Citadel 為首，五家巨頭構成了多經理基金的頭部陣營：

Izzy Englander 創立的 Millennium 是 Citadel 的老對手，兩家幾乎在同一時期成立，管理規模也相差無幾，均為 600 億美元左右。

另一巨頭是著名的 Steven Cohen 與他的 Point 72。“對沖基金界的喬丹” 在轉型多策略後，同樣表現優異，迅速成長，與 Citadel 和 Millennium 並稱多策略三巨頭。

DE Shaw 是最早專注於算法交易的公司之一，隨後又加入了一些私募股權和多頭投資等投資；Balyasny 業務包括股票多頭/空頭、全球宏觀、信貸、風險套利和其他策略，目前管理規模約 300 億美元。

兩大特點：高槓杆和高昂費用

多經理基金一大特點是高槓杆，該基金通常利用不同程度的槓桿來放大各個經理產生的 alpha 值，高盛估計多經理基金平均使用約 5.3 倍槓桿。

但同時擁擠以及高槓杆又是一大風險，約 3000 億的資產規模加上平均 5 倍的槓桿，大約 1.5 萬億的巨量資金，投向極度類似的頭寸。

以 Citadel 這樣的巨頭的風控水平，那或許不會是大的問題，但如果一家規模更小、能力更多的多策略平台爆倉，是否會引發整個行業的連環震動呢？

其次是高昂的費用，為了能夠吸納更大的資金規模，基金平台們在在基礎設施投入和人才爭奪上投入鉅額成本。

平台們在內部實施 “達爾文主義”，嚴格的優勝劣汰。交易員們爭奪集中分配的資本。如果表現不佳，你的分配可能會被削減，或者你可能會被解僱。表現優異的人可以管理更多的資產，並獲得約 15% 至 22% 的收益。而對於外部的人才，平台豪擲千金。1000 萬至 1500 萬美元的簽約費並不罕見，保證支付的金額可能高達數千萬美元。

但與此同時，高盛、摩根士丹利等大投行的高管私下表示，他們在財務上無法與這些平台競爭，而傳統對沖基金的競爭對手則抱怨説，他們的招聘狂潮推高了整個行業的人才成本。

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