Shanghai Securities Journal front page article: "Choosing the right time" and "timely" means that reserve requirement ratio cuts and interest rate reductions will land at critical moments

近兩週內，中國人民銀行召開的兩個重要會議均提出 “擇機降準降息”。分析人士認為，這釋放出加大貨幣政策調控強度的清晰信號，今年繼續實施有力度的降準降息值得期待。

作為傳統的重量級貨幣政策工具，降準降息具有強信號意義和較為顯著的政策效果。分析人士認為，降準降息應在關鍵階段使用，從而最大限度發揮政策效果，同時也有助於保留施策空間。

兼具政策效果和信號意義

一段時間以來，政策層面對於降準降息的直接 “着墨” 明顯增多。

其中，着眼於 2025 年全年的貨幣政策，中央經濟工作會議提出 “適時降準降息”；2024 年底召開的中國人民銀行貨幣政策委員會 2024 年第四季度例會、今年初召開的 2025 年中國人民銀行工作會議均提出 “擇機降準降息”。

關於降準降息，“適時”“擇機” 的表態，與今年 “要實施適度寬鬆的貨幣政策” 的政策基調一脈相承。“適度寬鬆” 已被市場視作近年來最為積極寬鬆的貨幣政策取向。

“歷史上，央行提及 ‘適度寬鬆’ 的階段，降準降息工具均大幅發力。” 中信證券首席經濟學家明明表示，央行近期強調 “擇機降準降息”，在明確兩項工具存在使用空間的同時，體現工具的操作時點或將更加靈活。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，“擇機降準降息” 的表述，釋放出 2025 年逆週期調節加力的清晰信號，預計今年央行將繼續實施有力度的降準降息。

“總體看，降息降準一方面會推動信貸、社融、廣義貨幣（M2）等金融總量指標增速上升，直接增加金融對實體經濟的支持力度，另一方面也釋放出逆週期調節加力的信號，有助於提振市場信心。” 王青表示。

在關鍵時刻 “擇機” 落地

“擇機”“適時” 意味着降準降息會在關鍵時刻落地。王青預計，央行會選擇在實施逆週期調節、引導社會預期、調控市場流動性的關鍵時點發力，實施降準降息。這樣可以最大限度發揮政策工具效用，同時也有助於保留政策空間。

哪些因素會成為今年降準降息落地時機的重要考量？

“銀行息差、人民幣匯率、債券發行，這三者的變化構成了觀察開年貨幣寬鬆的三條線索。” 民生證券首席經濟學家陶川表示。

從降準的 “擇機” 看，明明認為，央行的主要考量因素或仍是銀行間流動性市場的平穩充裕。考慮到赤字率擴張，特別國債供給多增疊加地方化債訴求下地方債供給抬升，預計資金面可能面臨較多波動，央行或將在政府債集中發行階段動用降準工具。

“降準這塊 ‘好鋼’ 一定要用在 ‘刀刃’ 上。” 光大證券固定收益首席分析師張旭表示，在諸多工具中，降準所提供的流動性期限最長、成本最低，政策效果頗為明顯，應在關鍵階段使用。例如，在有效信貸需求不足、市場預期偏弱的階段，降準的信號作用有助於激發更多信貸需求、提振市場信心。

從降息的 “擇機” 看，華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜認為，在穩定市場預期的背景下，短期匯率波動或許是貨幣政策 “擇機” 考量的因素之一。從歷史經驗看，穩匯率壓力較大的時期，銀行間利率易上難下。

實施有力度的降息降準

短期看，有分析人士認為，一季度依然存在降準落地的 “窗口期”。因為一季度是信貸投放高峰期，通過降準大規模釋放流動性，有助於更好支持金融機構加大信貸投放力度。國泰君安證券判斷，1 月降準的可能性依然存在，這主要是考慮到春節前取現需求加大、政府支出小月、上繳準備金等因素。

從全年看，廣開首席產業研究院首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長連平預計，2025 年有望降準 1 個百分點左右，降息幅度可能保持在 40 到 50 個基點。預計央行還將綜合使用公開市場操作、購買國債等多種總量工具釋放流動性，保持流動性充裕，滿足較大規模的政府債券發行需求，以及消費恢復、投資擴張的預期資金需求。

本文作者：張瓊斯，文章來源：上海證券報，原文標題：《“擇機降準降息” 貨幣政策調控強度有望升級》

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。