The bond issuance frenzy is here! The global issuance scale reached USD 185 billion in the first week, with corporate bonds being more "attractive" than government bonds

智通财经 APP 获悉，借款人正以前所未有的速度涌入全球债券市场，导致公司债券利差降至近 30 年来的最低水平。数据显示，截至周二，今年全球企业和政府通过发行各种债券筹集了约 1845 亿美元，预计本周晚些时候还会有更多交易进行定价。

随着债务市场进入风险偏好模式，欧洲债券市场周二的融资数量创下纪录，而华尔街预测美国 1 月份的融资规模可能达到创纪录的 2000 亿美元。强劲的需求也推动了杠杆贷款市场的借贷热潮，根据彭博社汇编的数据，本周美国启动了超过 330 亿美元的交易。

养老基金和保险公司希望在央行降息前锁定更高的收益率，因此愿意接受较低的风险溢价。根据 EPFR 的初步数据，这些基金和保险公司的需求帮助债券基金去年创下年度资金流入纪录，预计今年将有更多资金流入这一资产类别，掩盖了交易员对美国政府财政赤字和通胀可能反弹的担忧。

Palinuro Capital 首席投资官 Alfonso Peccatiello 表示：“发行方正在利用 1 月 20 日之前平静的市场、低波动性和窄利差——特朗普宣布的关税政策可能会破坏这场盛宴。要达到创纪录的发行规模，还必须有大量投资者准备投入资金。事实确实如此，这证明了动物精神在这里发挥作用的程度。” 据了解，特朗普将于 1 月 20 日宣誓就职。

尤其是企业，现在有充分的理由尽可能多地发行债券。由于大量资金涌入压低了借贷成本，公司债券利差 (即相对于可比政府债券收益率的溢价) 接近历史最低水平。这使它们能够应对今年晚些时候可能导致借贷成本上升的地缘政治动荡。

Kepler Cheuvreux 信贷研究主管 Sebastien Barthelemi 表示，对于这些借款人来说，“一鸟在手胜过双鸟在林”，因为再融资将使他们能够专注于自己的业务，而不是到期债务。

发行人通常在 1 月的第一周大规模发债

财政赤字引发担忧

政府债券方面，在预期的发行潮到来之前，财政赤字正引发一些担忧。阿波罗全球管理公司首席经济学家 Torsten Slok 表示，美国国债收益率上升如此之快，有引发市场动荡的风险，部分原因是美国的债务负担正在膨胀。

美国财政部今年的债券发行于周一开始，发行了 580 亿美元的三年期国债，需求略显疲软，而周二 390 亿美元的 10 年期美国国债拍卖以自 2007 年以来的最高收益率 4.68% 成交。周三还将标售 220 亿美元 30 年期美国国债。

英国也存在类似的担忧。周二，英国长期借贷成本触及 1998 年以来的最高水平，这增加了英国进一步加税以满足财政规则的可能性。

新兴市场也加入了发债热潮。从智利到匈牙利再到斯洛文尼亚，许多国家周二都在发债。此前，沙特阿拉伯和墨西哥也进行了大规模发债。作为新兴市场最大的债券发行国之一，沙特去年发行了 120 亿美元的债券，为其庞大的经济转型计划提供资金。墨西哥创纪录地发行了 85 亿美元的债券，超过其年度硬通货债务限额的一半。

企业债发行迎来春天

与政府不同，人们对企业资产负债表健康状况的担忧要少得多。投资者对违约风险不以为然，以至于他们不再需要高额溢价来持有风险较高的债券，而垃圾评级的公司正准备利用这一趋势。

各信用评级债券的利差收窄

花旗策略师 Michael Anderson 预计，高收益债券发行规模将比 2024 年增长逾 30%，至 3700 亿美元。2024 年是有史以来第七繁忙的一年。该策略师表示，预计并购活动的复苏也将有助于推动高收益债券市场蓬勃发展。

与此同时，全球综合收益率 (包括利差和基础安全利率的指标) 仍接近金融危机以来的最高水平。这种环境今年更有可能继续存在，因为交易员一直在降低对 2025 年进一步降息的预期，尤其是美联储降息的预期。他们现在预计，美联储今年的降息次数不会超过两次，英国央行今年将降息两次。

此外，美国 BBB 级美元公司债券的回报率远高于标普 500 指数的收益收益率。摩根大通分析师 Eric Beinstein 和 Nathaniel Rosenbaum 在周一的报告中写道，今年伊始，美国高评级债券的收益率已经达到了 16 年来的最高水平。

摩根大通分析师们写道：“随着 2025 年的到来，窄利差和高收益率之间的 ‘较量’ 将继续，近期的历史告诉我们，收益率一直在赢得这场战斗。”

由于利差对借款人有利，而收益率对买方有利，这种情况为债券发行潮奠定了基础。

三菱日联金融集团欧洲、中东和非洲地区资本市场联席主管 Fabianna Del Canto 表示：“12 月和 1 月到期的资金重新流入基金，意味着买家有充足的现金可供配置。”