华尔街点评非农：1 月降息破灭，暂停降息时间越长，下一步加息概率越大

美国 12 月非农就业人数大超预期，失业率也低于预期，导致各大银行进一步下调降息预期，美国银行认为降息周期已经结束，若通胀预期上升，下一步应是加息。分析师纷纷表示，美联储 1 月降息的希望已经破灭，未来关注的焦点将放在控制通胀的进展上。若通胀能进一步下降，或劳动力市场形势逆转，3 月会议才会有降息的可能。

华尔街大行进一步下调降息预期 美银：降息周期已经结束

美国银行、花旗集团和高盛集团的经济学家在周五发布的美国 12 月就业数据强于预期后，下调了对美联储进一步降息的预测。

美国银行此前预计今年会有两次 25 个基点的降息，但现在认为不再会有降息，并表示下一步行动可能是加息。花旗集团仍预计会有五次 25 个基点的降息，但降息的开始时间从此前的 1 月推迟到 5 月。高盛集团则将今年的降息次数从三次调整为两次。

美国银行的经济学家 Aditya Bhave 领导的团队写道。

“在 12 月就业报告非常强劲之后，我们认为降息周期已经结束，如果以核心个人消费支出价格指数（PCE）年增长率衡量的通胀超过 3%，且通胀预期上升，讨论应该转向加息。”

花旗集团由 Andrew Hollenhorst 和 Veronica Clark 领导的经济学家团队在一份报告中表示，

“对美联储今年不降息或考虑加息的情景并不特别担忧。

“虽然就业表现好于我们的预期，但价格和工资通胀都在降温，这应该会让官员们在经济仍然强劲的情况下对降息感到安心。”

高盛集团的经济学家团队由 Jan Hatzius 领导，他们预测今年会在 6 月和 12 月降息，2026 年 6 月再进行一次降息。他们此前的预测是 3 月、6 月和 9 月降息，因此他们仍预计最终利率区间为 3.5%-3.75%。

分析师：暂停降息的时间越长，下一步加息的可能性就越大

布兰迪温环球（Brandywine Global）投资组合经理 Jack McIntyre：

“11 月就业报告中出人意料的强劲数据几乎让美联储在 2025 年上半年进一步降息的希望破灭。12 月的就业报告进一步向美联储证明：

1. 他们去年年底降息 100 个基点是一个政策错误；

2. 美联储内部越来越倾向于更加谨慎地执行未来的降息计划。

美联储暂停的时间越长，下一步加息的可能性就越大。尽管劳动力市场状况非常重要，但对美联储和市场而言，关键变量始终是通胀。下周的通胀数据将更加重要。预计美国国债市场将从最近的熊市陡峭化转向熊市平坦化，油价上涨无助于债市稳定。”

Principal Asset Management 首席全球策略师 Seema Shah：

“令人振奋的就业数据对美国经济和美元来说是好消息，但对于寻求利率宽松的股市却是坏消息，对全球债券市场，尤其是英国国债而言更是沉重打击。美国劳动力市场的强劲表现显然是持续的主题，表明经济继续繁荣。美联储可以非常放心地在 1 月份维持现状，但需要有显著的通胀下降惊喜或未来就业报告的逆转，才能让他们在 3 月行动。”

“对于全球债市而言，美国就业数据的强劲只会增加其压力。收益率的峰值尚未到来，这意味着一些市场（尤其是英国）将面临额外压力，这是无法承受的。”

高盛资产管理的多部门固定收益投资主管 Lindsay Rosner：

“数据不足以支持 1 月降息。美国劳动力市场以强劲的就业增长、失业率下降和工资压力稳定为基础，结束了 2024 年。今天 12 月就业报告的强劲，表现打消了 1 月降息 25 个基点的可能性，并将焦点转向 3 月会议，届时进一步降息将取决于通胀的进展。”

Spartan Capital Securities 首席市场经济学家 Peter Cardillo：

“这份报告将推动收益率进一步上升，劳动力市场没有显示任何疲软迹象。

“结合特朗普关税政策的不确定性，这无疑表明美联储暂停降息的时间将比预期更长。

“好消息是没有工资通胀的增加，失业率下降不能归咎于劳动参与率。

“这对经济是个好消息，但对美联储来说却是个头疼的问题。美联储短期内不太可能降息，暂停可能会持续到第二季度。

“如果劳动力市场继续保持这种状态，同时特朗普实施其关税政策，那么我们可能已经看到了宽松周期的结束。”

Northlight Asset Management 首席投资官 Chris Zaccarelli：

“在金融市场颠倒的世界里，对求职者来说的好消息却是股市的坏消息。

“就业数据优于预期导致股票和债券价格立即下跌（债券收益率随之上升，因为价格与收益率呈反向关系），因为美联储进一步降息的理由更少了。

“虽然股市上涨并不完全依赖于降息，但降息对股市是有利的，更重要的是，美联储放宽政策总是比收紧政策（或维持政策不变）的环境更适合股票投资者。

“在当前的经济周期中，企业盈利需要改善——不仅限于大型科技公司——才能使市场 ‘配得上’ 其已经较高的估值，因此我们在短期内持谨慎态度。

CFRA 市场策略师 Sam Stovall：

“非农就业人数比预期多了 10 万人，增加了对通胀趋势以及美联储是否会在 2025 年降息的不确定性。

“10 年期国债收益率今年将保持在 4% 以上，这将对股市构成相当大的挑战。我们这一年开局不利。”

Dakota Wealth 高级投资组合经理 Robert Pavlik：

“就业报告强于预期的反应完全符合我的预期：25.6 万个就业岗位对普通民众来说是好事，但对华尔街来说却不是。市场本希望就业数据与预期一致甚至更低，从而促使美联储从观望状态中出来并再次降息。

“但报告的结果完全相反。数据显示经济似乎并不需要额外的降息，因此美联储将保持按兵不动。

“许多新增就业机会似乎来自于酒店业。如果特朗普如其所愿驱逐 1500 万至 2000 万人，将会有更多的就业岗位空缺。”

Apollo Global Management 首席经济学家 Torsten Slok：

“非农就业数据强于预期，失业率低于预期，私人部门就业增长强劲。

“市场的核心主题仍然是 ‘维持利率更高水平更长时间’。短期利率维持高位的原因是经济强劲，而长端利率维持高位则既因为经济表现强劲，也因为财政问题引发的担忧。”

Pepperstone 高级研究策略师 Michael Brown：

“我认为这只会鼓励市场继续看多美元，这已成为市场的偏好，进一步强化了美国的例外主义主题，应该会让美联储在 G10 国家中保持相对鹰派。

“对美元看涨的最大风险可能是，参与者在特朗普就职典礼前提早获利了结或减少风险头寸。”

但也有分析师持乐观态度。Annex Wealth Management 首席经济学家 Brian Jacobsen：

“对这份就业报告的膝跳反应是认为美联储可能永远不需要再降息。事实上，为什么不加息？但细节很重要，增长主要集中在非周期性行业。工资并未推动通胀压力。美联储可以等待进一步降息，但除非通胀上升，否则无需通过加息来抑制通胀。”