Significantly exceeding expectations! The U.S. added 256,000 non-farm jobs in December, and the unemployment rate fell to 4.1%

美國 12 月非農 “火爆”，這令市場對美聯儲今年的降息預期進一步減弱，市場最新預期美聯儲下次降息在 10 月。

1 月 10 日週五，美國勞工統計局公佈數據顯示，美國 12 月非農新增就業 25.6 萬人，為九個月最大增幅，超出預期的 16.5 萬人，高於媒體調查的幾乎所有經濟學家的預期。11 月前值從 22.7 萬下修至 21.2 萬，10 月份的就業人數向上修正了 7000 人，達到 4.3 萬人。

12 月失業率為 4.1%，低於預期和 11 月的 4.2%。包括灰心喪氣的工人和因經濟原因只能擔任兼職的人員在內的更廣泛的失業率指標下降至 7.5%，下降了 0.2 個百分點，為 2024 年 6 月以來的最低水平。

本次非農報告還對失業率進行了年度修正。值得注意的是，7 月份的失業率峯值最初報告為 4.3%，當時為美聯儲隨後的降息奠定了基礎，該失業率數據最新被下調，表明夏季時美國勞動力市場比之前認為的更具彈性。

平均時薪同比和環比增速分別為 3.9% 和 0.3%，前者不及預期的 4%，後者符合預期。佔工人大多數的非管理類員工的收入較 11 月增長了 0.2%，較上年同期增長了 3.8%，這是 2021 年年中以來的最低年增長率。美聯儲高度關注工資增長情況，以判斷對通脹的影響。薪資同比增幅放緩，表明工資通脹有正在逐漸減弱的跡象。

12 月的平均工作周再次穩定在 34.3 個小時。

分行業來看：

• 就業增長主要來自——醫療保健行業增加了 4.6 萬個崗位；休閒和酒店業增加了 4.3 萬個崗位；政府類崗位增加了 3.3 萬個；零售業也出現了可觀的增長，12 月增加了 4.3 萬個崗位，不過該行業此前在進入假日購物季的 11 月損失了 2.9 萬個崗位。
• 製造業是一個明顯的弱點。該行業在五個月內第四次減員，使 2024 年的總就業減少了 8.7 萬人。

非農就業報告由兩項調查組成——一項針對企業，另一項針對家庭。美國勞工統計局用來計算失業率的家庭報告顯示，就業形勢更為強勁。就業人數 12 月增加 47.8 萬。

勞動力大軍增加 24.3 萬，勞動力參與率，也即有工作或正在尋找工作的適齡人口比例穩定在 62.5%。

全職就業人數增加 8.7 萬，兼職就業人數激增 24.7 萬。

失業人數下降 23.5 萬。永久性失業人數減少。失業持續時間小幅上升至 23.7 周，為 2022 年 4 月以來的最高水平，失業時間的中位數則有所縮短。失業 27 周或更長時間的人數下降至 155 萬，減少了 10.3 萬人。此外，自願離職的工人增多。

全年數據來看，2024 年非農就業人數增加了 220 萬人，也即平均每月增加 18.6 萬人；低於 2023 年的 300 萬人，也即平均每月增加 25.1 萬人；但高於 2019 年創造的 200 萬個就業崗位。

12 月的非農報告為 2024 年非農數據寫上了句號。去年的每個月就業都在增加，儘管增長不穩定，有時還引發人們對美國經濟衰退是否迫在眉睫的質疑。不過去年的最後兩個月數據顯示，在美聯儲考慮下一步貨幣政策舉措之際，勞動力市場仍然強勁運行。

對非農的年度修訂將在下個月的報告中公佈。此前 8 月份的初步估計顯示，截至 2024 年 3 月的一年內就業增長料將出現 2009 年以來的最大向下修正。華爾街見聞網站提到，這項重磅修正可能意味着，美國政府的統計部門嚴重高估了該國的就業人數。

近年來，就業報告以及其他美國政府調查因其回覆率下降而受到批評，導致數據大幅波動。雖然 12 月份非農的初始回覆率是全年最高的，但 2024 年全年的回覆率僅為 60.4%，這是 2002 年以來的最低水平。在疫情爆發前的幾年裏，這一比例一直遠高於 70%。

市場降息預期再降

非農數據發佈後，市場對降息的預期下降，最新預期美聯儲不會在 1 月 29 日的政策會議上降息，完全消化的美聯儲下次降息的時間調整為 10 月份，預計今年僅降息一次。美股、美債迅速下挫：

• 美股期貨急速下挫，納斯達克 100 指數期貨跌逾 1%。
• 美國 2-7 年期國債收益率日內上漲至少 10 個基點。歐洲債券與美國國債一起下跌。
• 美元指數短線拉昇約 60 點，報 109.73；澳元兑美元跌至 2020 年以來最弱。
• 現貨黃金短線下跌，報 2671.35 美元/盎司。

分析點評

美聯儲主席鮑威爾此前強調，只要就業市場和經濟保持穩健，美聯儲在考慮進一步降息時可以保持謹慎。在 12 月的會議上，美聯儲官員們認為勞動力市場總體上健康，儘管有所放緩。與此同時，官員們最近對通脹表示擔憂，通脹率一直高於美聯儲 2% 的目標，這主要是因為住房成本和一些商品價格居高不下。

芝加哥聯儲主席 Goolsbee 在數據公佈後接受 CNBC 採訪時表示，非農就業強勁並不代表美國經濟過熱，只要通脹不走高，他仍預計未來 12 至 18 個月的利率將 “大幅下降”。

彭博社點評稱，最新的美國非農數據證實了美聯儲官員們最近幾天的明確表態：在可預見的未來，美聯儲將暫停降息。這些數據可能會支持美聯儲政策制定者今年謹慎行事。下週將發佈的 CPI 和 PPI 報告將為美國通脹走向提供更多線索。此外，市場高度關注當選總統特朗普的經濟議程，尤其是大規模驅逐和對進口商品徵收懲罰性關税的計劃，將如何影響勞動力市場。

彭博經濟學家 Anna Wong 等表示，12 月份的非農就業報告全面穩健。雖然我們預計機構調查會表現強勁，但家庭調查中就業人數的大幅增加、包括失業率下降，令我們感到驚訝。我們認為這是一個令人鼓舞的跡象，表明美國就業市場在 2024 年下半年經歷過惡化後，可能正在趨於穩定。

美銀表示，12 月就業數據可能為 1 月暫停降息定音。美聯儲在 12 月的 FOMC 會議上做出了強烈的鷹派轉向，1 月暫停降息顯然是基本情況，接近美銀預測的 17.5 萬的就業報告將為這一決定定音。此外，美銀認為如果勞動力市場不再逐漸降温，特別是如果失業率在健康就業人數的情況下穩定在 4.2%，那麼降息週期可能已經結束。

瑞銀全球財富管理高級美國經濟學家 Brian Rose 在一份報告中表示：“鑑於近期經濟數據的整體強勁，美聯儲沒有理由考慮近期降息。這將需要未來幾個月勞動力市場和通脹數據都更加疲軟。”