见闻大师课｜徐小庆《十年利率心法》利率⾛廊的上限与下限

七天回购利率的上下限是怎么确定的呢？为什么逆回购变成了七天的回购利率的下限，⽽ SLF 变成了上限？

七天回购利率的上下限是怎么确定的呢？这⾥就要给⼤家稍微介绍⼀下公开市场了。

央⾏在公开市场上最常做的两件事情是什么呢？正回购和逆回购。⼀般在实际的回购交易当中，我们很少说正和逆，都是在中央银⾏和银⾏之间做回购的时候才讲正和逆。所谓正回购，就是说钱从银⾏借进来，它是⼀个回笼流动性的做法；⽽逆回购是中央银⾏放钱，把钱借出给⾦融机构。

那么在⼀个正常的利率体系当中，我们应该怎么想呢？

央⾏会给出⼀个正回购的招标利率，意思就是说利率跌到这个位置的时候，你们都可以把钱给我，说⽩了就是这个利率是央⾏能够接受的⼀个下限。反过来如果资⾦⾮常紧张，那央⾏就以⼀个逆回购的招标利率放钱给银⾏，意思就是说这个利率不能再⾼了。

所以，逆回购是上限，正回购是下限。

但是⼤家会说不对，下图中的下限是七天逆回购，但是按照我刚刚的讲法，逆回购不应该是下限，应该是上限啊？⽽图中的上限是什么呢？上限是 SLF，常备借贷便利⼯具，我也习惯把它叫做 “酸辣粉”，⽐较简单。它与 “麻辣粉”，也就是 MLF（中期借贷便利⼯具）的区别仅在于期限。

⼤家其实也可以把 SLF 理解为回购利率，就是说银⾏如果缺钱，那么它可以向中央银⾏提出借钱，借钱的期限从隔夜到三个⽉不等，中央银⾏会按照不同期限对应的利率借钱给银⾏，这就是 SLF。