顶级投行下半年展望：经济加速复苏，这些板块值得关注

疫情在 2020 年给全球经济造成了巨大冲击，大部分国家受此影响进入了低增长的状态，2020 年全球 GDP 萎缩 3.3%。而从 2020 年下半年开始，全球经济开始复苏，各国政府也纷纷推出大规模财政及货币刺激，海外投资是否会迎来新一轮的发展机会？

本文将梳理各大投资机构对下半年全球市场的预期和展望。

海外宏观经济：复苏更进一步，正常化预期渐起

花旗：

后疫情时代，利率可能会保持在低位，在固定收益资产回报减弱的情况下，股票和另类投资预计将在资产配置中占据更大的比重，而现金的持有价值正在「大幅缩水」。建议将资产配置到估值未反映经济全面复苏的地区和行业。

中信证券：

A 股下半年将进入慢涨 “三部曲” 中的共振上行期，且四季度空间更大。全球经济共振复苏，通胀扰动高点已过，国内政策密集落地，宏观流动性平稳，市场流动性充裕。配置上建议淡化周期思维，三季度聚焦成长，四季度增配消费。

摩根大通：

经济将出现大规模复苏，业务欧元区和美国制造业及服务业的繁荣时期，而消费者支出将继续得到支撑。4 月中旬以来的股市横向整理可能已经到头，增长政策权衡的益处下半年将再次得到证实。能源转型和数字化转型是重点关注领域，预计将分别获得至少 37% 和 20% 的总资金配置。

美股下半年展望：震荡行情需防范风险

受益于经济复苏，美股 2021 年上半年取得了较大的涨幅，截至 2021 年 6 月 29 日收盘，道指累计上涨 12.52%，纳斯达克指数累计上涨 34.44%。

瑞信：

预计全球经济在 2021 年的同比增长 5.9%，2022 年全球经济增速达到 4%。增长的动力主要来自于疫苗接种的进程推进，财政刺激和更广泛的服务业复苏。

在股市方面，瑞信表示，更倾向于投资金融和材料等周期性行业，特别是欧洲地区的周期股。该行称，欧洲周期股预计和美股中的周期股一样，将获得丰厚的利润，但是估值处于数十年中的较低水平。

摩根士丹利：

从以往中周期过渡的经验来看，大摩认为美股将发生 15% 左右的回调。

大摩看好的仍是必需品、医疗保健和原料股而非科技股、非必需品和工业股。大摩也继续看好银行股，认为它们是应对通胀的最佳途径，并建议避开半导体、零售商、建筑建材等为早周期的代表性行业。

中信证券：

虽然对今年标普 500 盈利增速的一致预期已从 4 月中旬的 27% 上调至当前的 34%，但其动态估值仍处于 21.3 倍的高位。在无新的催化因素下，美股大市进一步上行的空间有限，相反，各类风险却在逐步加剧。若美联储于 8 月底确定性地释放削减购债的信号，且民主党于 9 月底前如期通过加税法案，则三季度下旬或是美股风险集中爆发的时间点。

港股下半年展望：“新经济” 值得重点关注

今年至今，港股整体表现落后于其他股指，恒生指数累计上涨 7.48%。

中金公司：

港股资金面和流动性有望维持相对友好和宽松状态；关注美联储 QE 减量后的海外资金的边际变化。对价值型的绝对收益投资者，老经济板块股息率比 A 股更高；成长股部分，虽然绝对估值仍不便宜，但恒生科技为例的 PEG 为 0.88 倍，低于 A 股创业板 1.76 和美国纳斯达克 1.62 倍。

具体看，我们建议超配信息技术、大消费、医疗保健、部分制造业、能源、多元金融，但建议标配或低配房地产、保险、公用事业等。

中信证券：

“再通胀” 交易主导了上半年的全球金融市场，包括港股。复苏进入 “下半场” 后，中国通胀同比高点或在二季度出现，但企业供需仍维持紧平衡，我们认为 “顺周期” 的景气度或持续到年末。市场担心中游制造行业利润将受到挤压，对比上一轮通胀周期（2016-18），高端制造的利润率下滑相对可控（1-2pcts），毛利率将在 PPI 见顶后 1-2 季度企稳回升。

疫情下的流动性宽松，导致 “新经济” 的估值抬升，“潮水退去” 后，其成长能力将经受检验，“高端制造” 和 “消费升级” 将是高增长两个最重要方面，我们看好具备持续 CAPEX 能力，且在高成长赛道的优质公司。