外资疯狂卖出！要抛弃港股科网股了？

港股、中概股的表现令人失望，甚至表现出独立暴跌的走势，可谓惊奇现象。

尤其在俄乌局势缓和、欧美股市缓和的背景下，到底什么驱动了这种抛售性下跌？

除了众所周知的基本面、消息面的利空，如全行业裁员、滴滴、腾讯、游戏等等啦，不得不说，这些均是比较大级别的利空，尤其会带来情绪上的恐慌。除此之外，本文简单分析下市场及资金层面的变化。

成交量放大

今日港股暴跌，其中恒生指数跌 5%，恒生科技指数跌 11%，值得注意的是，两大指数均至少创最近一轮下跌的单日跌幅纪录，显示出市场的抛售还在加剧。

同时，成交量也在不断放大，今日，恒生指数、恒生科技指数成交额分别创去年 11 月 30 日、去年 8 月底以来的最高，排除掉价格下跌之外，成交量可能为去年 7 月底以来的新高，当时，港股市场经历了大幅下跌。

当然这并不代表指数见底了或者要出现反弹，恰恰相反，如果下跌没有出现恐慌，可能还未见底，不过我们无法衡量人性的恐慌程度。

除了指数意外，港股市场最大的公司 - 腾讯跌近 10%，成交额创去年 8 月以来的最高值。

一般而言，成交量、成交额均会伴随了市场行情波动的加剧而放大，不管是下跌还是上升，同时，更高的成交也意味着筹码发生转变，行情将会持续下去。

外资撤离了？

我们曾经提到，港股是典型的外资市场，港股通沪深加起来仅 2 万亿港元，而前十大持股机构中，汇丰、摩根大通、渣打、花旗等都是外资。因此，港股必然追随欧美市场，除非内资股波动远超欧美市场。

尽管内地资金的影响力在扩大，但从走势及 AH 股来看，很显然并没有主导市场定价。

尽管俄乌冲突、及相关制裁的影响面非常广泛，但为何港股全线领跌全球市场呢？那么，外资在撤出港股吗？

本月北向资金持续流出 a 股，累计流出近 500 亿，为七八个月来首次持续净流出，这可能反映了外资的倾向性，因此，外资也可能在持续撤出港股市场。港股市场具有较好的全球流动性。

其次，甚至有大佬发问：欧美制裁俄，俄反向制裁，导致出现流动性缺口？

这可能并不靠谱，但瑞信策略师 Zoltan Pozsar 认为，多家俄罗斯银行被剔除 SWIFT 的决定可能导致国际银行体系出现款项欠付和巨额透支。另外，整个大宗商品市场正在彻底改变。而这一次流动性危机，极有可能以 “大宗商品抵押” 为主题。

流动性陷阱出现？

对于当下的港股，还处于 “集体抛售” 的局面，但如果需要见底，可能还会看到 “流动性陷阱” 的局面，即没有更多资金买入，没有人抄底，也没有人抛售。

“流动性陷阱” 一般是货币政策层面的概念，指当名义利率降低到无可再降低的地步，甚至接近于零时，由于人们对于某种 “流动性偏好” 的作用，宁愿以现金或储蓄的方式持有财富，而不愿意把这些财富以资本的形式作为投资，也不愿意把这些财富作为个人享乐的消费资料消费掉。

A 股目前正在机构的杀跌，太多产品逼近清仓线，这可能导致更剧烈的下跌，尽管不能生搬硬套到港股市场上，经历了一年多的蹂躏之后，散户乃至机构投资者可能没有更多的资金来抄底了。

要解决当下的抛售，或者市场要见底，需要外部注入更多的流动性，但这显然不现实，也就是港股市场只能通过自由市场的系统，更剧烈抛售出现之后才会出现底部。

不过，港股脆弱的原因本质上还在于脆弱的宏观经济，最近，国泰君安证券指出，2 月社融信贷总量恶化幅度超出预期，信贷短期化倾向仍明显，低于预期主要源于居民贷款疲弱、企业中长贷不佳，未贴票超季节性回落。后续稳增长两波走节奏确定，但需警惕 “类流动性陷阱” 的出现，导致全面宽信用的力度可能更弱或节奏更慢。