医药精选 | ADC 药物领军 Biotech！荣昌生物开启 A+H 之路

荣昌生物-B(09995.HK) 即将开启 A+H 之路，作为创新型生物制药，其自然备受市场期待。

看好荣昌生物的核心逻辑是，产品竞争力强，行业空间大，市场前景广阔，而其港股相比最高点也打了三折。

基本介绍

荣昌生物是 2008 年 7 月成立的一家全球化创新型生物制药企业，专注于抗体药物偶联物、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物的发现、开发与商业化。

从 2008 年以来，荣昌生物便瞄准重大疾病领域，依托自主创建的抗体和融合蛋白平台、抗体药物偶联物平台和双功能抗体平台三大专业核心技术平台；形成一体化、端到端的系统性药物开发能力，研究出一批具有重大临床价值的创新药。

招股书显示，截至 2021 年 7 月 31 日，荣昌生物共获授核心技术平台相关专利 64 项，其中抗体和融合蛋白平台 36 项、抗体药物偶联物（ADC）平台 28 项。

此外，荣昌生物一直以来不断保持与加大高研发投入，近几年研发投入复合年增长率高达 46.70%，2018 年至 2021 年上半年研发投入分别为 2.16 亿元、3.52 亿元、4.66 亿元及 3.27 亿元。

值得提及的是，荣昌生物连续三年荣获药智网《中国药品研发综合实力排行榜 TOP100》与《中国生物药研发实力排行榜 TOP50》，2021 年排名生物药榜第 12 名。

产品

截至 2022 年 1 月，荣昌生物已开发 20 余款候选品种，其中 7 款处于临床阶段。

目前，荣昌生物已有 2 款产品获批上市，即泰它西普和维迪西妥单抗，且这两款产品顺利通过医保谈判进入 2021 年国家医保，并于近日开出首张医保处方。

其中，在肿瘤治疗领域，兼具靶向性及强力活性的 ADC 药物被誉为 “肿瘤治疗的明日之星”。在 ADC 药物这个热门赛道，荣昌生物凭借国内首款自主研发的 ADC 新药 “维迪西妥单抗” 成为当之无愧的领军者。

• 泰它西普（RC18，商品名：泰爱）是全球首个获批用于治疗系统性红斑狼疮的双靶生物新药。
• 维迪西妥单抗（RC48，商品名：爱地希）是首款由我国药企自主研发并获批上市的抗体偶联药物（ADC），由新型人源化 HER2 抗体、可裂解性的连接子和具有高毒性及旁杀伤效应的小分子细胞毒药物组成。

未来驱动因素

荣昌生物看好的核心逻辑是，产品竞争力强，行业空间大，市场前景广阔，后续营收增长动力强劲。

公司产品出海潜力巨大，泰它西普美国临床进度领先，维迪西妥单抗以 26 亿美元 (首付款 2 亿美元) 的估摸授予西雅图基因其海外权益，未来海外销售也有望对公司业绩形成有力支撑。

此外，荣昌生物还有十来款在研产品，药品类型包括 PD-L1 单抗、ADC、双抗和融合蛋白，适应症覆盖肿瘤、自身免疫性疾病和眼科疾病领域。

公司的另一重要品种 RC28 是一款具有同类首创（first-in-class）潜力的 VEGF/FGF 双靶点的创新融合蛋白产品，其用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性、糖尿病黄斑水肿及糖尿病视网膜病变等 3 种眼科疾病在国内处于Ⅱ期临床研究阶段。

估值几何？

2020 年 11 月，荣昌生物在香港联交所上市，募集资金约合人民币 39.1 亿元，成为当年全球最大规模生物医药 IPO 企业。

目前，荣昌生物- B 港股的市值在 240 亿港元。较 IPO 初期实质蒸发了约 300 亿。目前港股价格在 50 港元左右，比历史最高价打了三折。

此次，进行 A 股 IPO，荣昌生物发行股数 5442.63 万股，发行后总股本 54426.3 万股，发行价 48 元，募集资金 26.12 亿元，募资缩水 13.88 亿元（“跌幅” 35%）；对应发行后总市值 261.25 亿。

不过，荣昌生物业绩起伏剧烈。2020 年公司每股收益为亏损 1.71 元，但去年业绩已经转为 0.57 元。

预计 2022 年 1-3 月业绩不确定，归属净利润约-4.45 亿元至-3.29 亿元，同比下降 79.17% 至 142.41%。

另外，隐忧的是，产品一旦进入医保目录，价格必将降低。由于是创新药公司，一季度业绩又是亏损，短期荣昌生物- B 可能潜力有限。