港股底部重生，中概互联长期投资价值在哪？

港股市场情绪回暖，中概互联周一领涨。反弹之势能否持续？

天风证券孔蓉团队认为，中概股现已来到低估值底部区间，后续要耐心等待基本面逐季改善和政策可预期提升，核心资产风险回报仍比较高。

影响因素方面，需持续注意外部的宏观因素的扰动如中美关系、俄乌冲突等，尤其是中美审计监管的沟通进展；内部，需关注政策面的逐步明朗和可预期、宏观经济对潜在公司基本面的影响，基本面的逐季改善。

值得注意的是，天风证券并不认为互联网产业的核心竞争力与壁垒已被打破，当前互联网公司仍然有长期投资价值。

我们认为互联网公司经过市场的大浪淘沙的激烈竞争，造就了一批全球有竞争力的数字经济的平台公司，仍然具有较好的商业模式和发展潜力。

若在未来可预期的政策环境下，或将迎来健康持续的发展，目前处于筑底阶段。

虽基本面的复苏仍需时间，平台公司估值处于低位，下行风险较小，是较市场而言的风险回报比较高的核心资产。

此外，若市场核心关注的政策面可预期性增强，经济稳增长、局部疫情得到控制、基数调整，2022 二季度至三季度开始基本面预期有望加速回升。

细分行业怎么看？

天风证券仍建议关注代表性、估值较低的核心平台公司如腾讯、美团、阿里、京东、拼多多、快手、 哔哩哔哩等。

分行业来看，具体如下：

1）游戏：如国内版号核发恢复，低基数下供给弹性或将迎来较明显改善。行业与宏观经济短 期关联度相对较低，叠加游戏出海维持较高增长，2022 年基本面韧性较好，如供给改善则增 长有望进一步恢复。建议关注：腾讯、网易、心动公司。

2）本地生活：空间广阔，格局相对稳定，外部宏观经济和局部疫情因素改善后，预计基本面 增长有望较快恢复至 20%-25% 区间。外卖平台费率纾困措施指向永久性费率限制，短期 UE 影 响或基本可控。建议关注本地生活龙头：美团。

3）电商：整体需求短期受宏观消费放缓影响，短视频、本地生活龙头入局加剧竞争，预计随 宏观消费持续改善、基数调整后，2022 下半年增长动能有望逐步改善。中期来看社区电商、直播 电商、电商出海仍孕育较多结构性增长机遇。建议关注：京东、拼多多、阿里巴巴。

4）广告：短期受到宏观经济、垂直行业整治、算法/数据监管的叠加影响，广告主需求有所承 压，供给端部分广告库存或有所减少，不排除部分平台单季度广告负增长，2022 下半年基数调整 后，行业增长或将逐步改善，建议关注可保持结构性份额增长的平台：快手、哔哩哔哩。

5）智能驾驶：新势力短期受中上游成本大涨影响，预计随锂价预期趋于稳定以及新势力新车 落地展露出持续迭代的产品力和智能化程度，2022 下半年增长动能有望进一步显现。中长期逻辑依然稳固。建议关注：小鹏、理想。