只是熊市中的反弹？高盛：美股后面几周将下跌

2020 年 3 月，标普 500 指数跌至 2237 点：新冠疫情导致美股出现历史上最快和最深的跌幅之一——短短 23 个交易日内暴跌 34% 。

但自那次低谷以来美股的后续表现可以说更加令人震惊。

但是，现在美股的位置如何，未来向何处去呢？

过去很容易解释

标普 500 指数在接下来的两年中回报率为 99%，是至少 75 年来最好的 2 年回报率。

标普 500 指数从低谷翻了一番很容易解释，高盛对冲基金销售主管 Tony Pasquariello 表示，毕竟，各国央行和政府投入了数以万亿计的 “直升机撒钱”，使得过去几年出现了历史性的风险资产恶性通胀。

更难理解的是，标普 500 指数目前比疫情之前的高点高出 33%，尽管过去两年的大部分上行空间可以很容易地用流动性爆发来解释。

但在过去几周，尽管美联储自 2018 年以来首次加息，但股市飙升却令人疑惑。

美股还能涨吗？

但David Kostin 认为，美股的上涨行情不会持续太久，他给出了几点解释：

1. 标普 500 指数已经达到了其交易范围的上限。与此同时，标普 500 指数回到了 30 日、50 日、200 日移动均线之上。

他怀疑，市场走强在一定程度上受到系统性基金和企业需求的推动，在接下来的几周内，美股市场将走低。

2. 美联储走得比市场更远：

• 鉴于俄乌冲突对美联储思维的影响，人们可以辩称，通胀上升的风险应取代增长放缓的风险。
• 很明显，越来越多的美联储成员正在引用加息 50 个基点的说法。
• 高盛更新了对美联储预测:5 月加息 50 个基点、6 月再上涨 50 个基点……然后在剩下的四次会议上上调四次 25 个基点，随后在 2023 年进行三次 25 个基点的加息，最终联邦基金利率为 3.0-3.25%。
• 关于美联储和股票市场之间的相互作用，一个常见的观点是：如果还没有看到通胀见顶，鹰派政策就不会见顶。即使通胀真的见顶，离目标仍然很远。

他还表示，这不是世界末日，但它表明，美股多头将会很艰难。

未来怎么看？

通常情况下，当看到股市和美债收益率大幅走高的时候，一般认为经济增长预期正逐步提高——但高盛不认为这是今天的根本驱动因素。

或许有人会说，美联储终于明白了这一点……紧缩政策将是首要任务。增长将会保持 (随着新冠病毒的消退，随着欧盟财政扩张的恢复)……而且，通胀很快就会见顶。

这个框架并不疯狂——事实上，它与我们的许多观点相一致——但是，不确定它真的能使通胀正常化。

最简单的看法是：股市经历了严重的技术性挤压。而且，考虑到资金流明显向买方倾斜。可以肯定的是，这就是熊市反弹的样子。

投资策略

高盛指出，目前标普 500 指数的风险/回报水平不受欢迎，这个位置应该用来缩减投资周期或设置对冲，当然其他资产不一定值得拥有。

在高通胀下，你可能会想拥有黄金、商品和一些价值股。还要注意，尽管股票是经通胀调整的资产，但名义回报和实际回报之间存在巨大差异。

考虑到当前的所有问题，高盛指出，相对于非美元市场，资本将流向美国（一个在能源、粮食和国防方面基本上自给自足的国家）。

投资于能源基金的资产占所有行业基金的比例正在上升。而此前受益于居家隔离的公司已经回吐了几乎所有涨幅。

更重要的是，制造业回流美国这个策略（做多美国本土业务的受益者，做空传统的离岸业务）在飙升。