美债收益率曲线短暂倒挂，美股的至暗时刻来了吗？

隔夜，美国金融市场又发生了一件大事。

美东时间 3 月 29 日本周二美股盘中交易期间，基准 10 年期美国国债收益率降至 2.40% 下方，而对利率更敏感的 2 年期逼近 2.40%，2 年期美债收益率高于 10 年期收益率。

这也就意味着，作为对冲基金视为评估经济衰退重要风向标的 2/10 年期美债收益率曲线，出现了短暂倒挂。

所幸到了尾盘，2 年期美债逆转而下，收益率曲线很快反弹，避免 “惨剧的发生”。

因俄乌谈判取得建设性进展，美股市场看上去似乎很不在意这次短暂的倒挂，三大指数大部分时间都在上升通道中，只是尾盘微微收跌。

倒挂已非 “黑天鹅”

值得注意的是，这一倒挂为 2019 年 8 月以来首次发生。不过，从华尔街到美联储，似乎对此都并不意外。

此前，高盛就曾警告称预计收益率曲线会在二季度倒挂并持续三年，但并不认为会出现可怕的经济后果。

美联储方面，甚至也提前 “打了预防针”：美联储主席鲍威尔上周一表示，他并不认为收益率曲线倒挂将暗示经济正走向衰退。

当然，也有投行持不同的悲观看法。比如美银就称，在美国过去八次经济衰退之前，2 年与 10 年期收益率曲线均出现倒挂；在过去 13 次衰退中，则有十次曾出现过倒挂。

逐渐被市场嫌弃的美联储

一个有趣的现象是在于，10 年期美债近期的上涨，有突破压制了其 40 年下降趋势线的势头。

这个 “潘多拉魔盒” 被打开也就意味着，美联储在过去 40 年里采取的渐进式加息已经逐渐地不被市场认可。

不管是美联储之前的 “暂时通胀” 论、后来的 “持续通胀” 论，还是从坚持加息 25 个基点到现在不断释放加息 50 个基点的可能性，美联储信誉正在走向崩塌。

市场现在最大的疑惑在于，一再被鲍威尔强调需要控制的通胀预期，是否能被信誉扫地的美联储控制住。

与此同时，大资金已经开始不再听美联储的话，且押注美联储将在错误的道路上越走越远，并最终会猛烈升息来挽救其信誉。

加息走势悄然生变

鲍威尔曾在上周一的谈话中称，目前美国的通胀率太高，若出于遏制通胀的需要，准备在未来一次或多次会议上加息超过 25 个基点。

华尔街大行也在不停更新加息预期，如高盛预计美联储 5 月和 6 月将各加息 50 基点，花旗和美银认为年内会有多次加息 50 基点，甚至连续四次加息 50 基点。

最可怕的是德意志银行——他们认为美联储从未出现如此大的方向偏离，落后曲线的幅度也是前所未有的夸张。

考虑到通胀和失业率，德银认为，美联储最终在未来几年需要上调 1155 个基点，才能回到 “正常” 水平。这也就意味着，美联储今年需要加息 300-400 个基点，而非现在的 240 个基点左右。

美股：不得不看的美联储脸色

加息生变，这对于美股而言意味着什么？

有目共睹的是，近来的美股出现见底反弹，科技龙头股依旧能算得上是涨势疯狂。然而，市场上并未出现太多可以改变大环境的实际利好消息，加息也才刚刚拉开序幕，美股能走多远值得考量。

历史上看，美联储有过两次加息 “着陆”，第一次 “硬着陆” 发生在美国 80 年代滞涨的大环境下，当时 10 年期美债收益率最高达到了 16%。时任美联储主席保罗·沃克推崇美联储货币政策的独立性，通过大幅迅速加息一举击退高通胀。

那一次，美股大盘付出了惨痛代价，标普 500 指数跌幅超过 40%。

第二次则是 90 年代时美联储果断通过提前加息来软着陆化解未来的美国经济危机，并在 1994 年一年内加息了 275 个基点。

那段时间的加息潮效果非常显著，美联储不仅控制了通胀也保证了美国经济的增长。而在 1994 年到 2000 年的时间里，标普 500 指数甚至上涨了 230%。

目前来看，美国通胀油价 “双高”，若是出现不得不加速升息的情况，美联储想要复刻 “软着陆”——一边控制通胀一边保股市的计划就将彻底泡汤。

届时的美股大盘是否会像当时那样暴跌 40% 呢？市场仍在默默等待。