中概股回购潮继续！美科技巨头也经常这么干

本文来源：天风海外团队

财报季静默期结束后，互联网公司继续推出回购计划

自从 2021 年下半年开始，港股与中概股市场股票回购数量大幅增加，此次财报季后开启的回购亦为延续，值得关注的主要是：

• 1）以阿里为例，回购额度可能根据公司评估的市值低估程度与账面现金程度大幅提高；
• 2）从计划实际执行速度来看，大市值公司由于现金流能力更为良好，回购速度明显快于小市值公司。

我们认为：

1）从短期来看，在部分情景下财报静默期后回购或对公司股票流动性构成短期支撑，但从大多数历史情景来看，回购发布后，市场仍具有继续寻底的可能性。

2）从中期来看，回购数大幅量增加是市场估值处于低位，未来预期回报率提升的有效信号。主动回购可能由于实施股权激励，员工持股计划，追求较高的资本回报，最重要的原因为公司认为市值低于其合理价值。

目前实施回购计划的互联网企业，账面现金充沛，经营现金流良好，具有充分的能力实施回购，且目前大部分公司股价尚低于回购的平均成本。建议关注相应投资机遇。

海外巨头的回购历史

从海外互联网科技公司回购历史来看，较为典型的有：

微软：

微软在整个 2004-2013 年（鲍尔默执掌微软期间），每年的回购平均价均在 25-31 美元之间，呈现非常稳定的 “托底”，其中 2007 年回购 271 亿美元，回购金额最高。自 2014 年纳德拉上任，微软云转型大获成功以后，微软的回购金额更趋稳定，主要根据当年盈利决定。

苹果：

苹果最近十年以标普 500 成分股中规模最大的回购而闻名。其回购亦成为其股价持续上行的坚实推动力之一。

回溯历史，苹果账面一直有大量现金，但乔布斯在任时苹果回购规模较小，最近十年其回购的决策与库克上任后主动投资者（卡尔。伊坎等）的股东大会要求大幅回购的提案有重要关系。

亚马逊：

亚马逊在 2016 年宣布 50 亿股票回购计划，但进展到 2021 年进度尚未过半，且在 2019-2021 年未回购公司股票，在 2021 年 Andy Jassy 上任后，2022 年 3 月公司宣布公司至多回购 100 亿美元的公司普通股并拆股，取代 2016 年计划。亚马逊股价短期反映良好。

Meta（脸书）：

整个 2021 年度 Meta 广告业务受竞争格局、IDFA 影响， Meta 市值相对 2021Q3 高点亦下跌 40% 以上，Meta 亦加快回购，2021Q4 回购 192 亿美元。

投资建议

当前互联网公司仍然有长期投资价值，目前处于筑底阶段，前期在市场大幅冲击调整后，我们的配置建议是推荐选择 “好生意”、“好模式” 的 “优等生” 即互联网代表性企业。

当前互联网公司仍然有长期投资价值，经过市场的大浪淘沙的激烈竞争，造就了一批全球有竞争力的数字经济的平台公司，仍然具有较好的商业模式和发展潜力。

若在未来可预期的政策环境下，或将迎来健康持续的发展，目前处于筑底阶段。

虽基本面的复苏仍需时间，平台公司估值处于低位，下行风险较小，是较市场而言的风险回报比较高的核心资产。

此外，若市场核心关注的政策面可预期性增强，经济稳增长、局部疫情得到控制、基数调整，2022Q2-Q3 开始基本面预期有望加速回升。

建议关注代表性、估值较低的核心平台公司如腾讯、美团、阿里、京东、拼多多、快手、哔哩哔哩等。