港股如何做稳健投资？这一板块应该重视了

本文来源：张忆东策略研究

2022 年初至今，港股央企跑赢中、美主流指数，能源、电信运营商、金融、地产等领域的优质央企领涨。

央企估值处于极端低估水平

当前央企估值处于有数据以来的极端低估水平，PE、PB、股息率等指标充分体现了悲观预期。

截至 20220330，央企代表性指数——恒生香港中资企业指数的市盈率（2022 年财年）为 6.4、市净率为 0.80，均位于历史最低位；股息率为 5.86%，历史绝对高位。整体法计算的港股央企 PE（TTM）仅 5.34。

信心比黄金更重要，疫情防控压力减弱将是央企价值重估的短期动力。2 月至今中国疫情防控压力大，基建开工、房屋销售、消费偏弱，政策力度不及市场预期，市场情绪低迷。

后续观察 4 月上旬上海的防疫效果，随着疫情防控压力缓解，社会经济生活将恢复正常，投资者信心将提升。

央企重估的后续动力

首先，稳增长政策发力并见效的阶段，央企受益明显，2 季度开始最迟下半年稳增长的政策效果将体现出来。

• 1）广义基建产业链相关的央企业绩直接受益于稳增长，从重大项目规划来看，基建项目储备有保障，新型城镇化、能源和新能源、新基建等；另外，资金安排是基建的关键，财政支出有保障，发力空间充足。
• 2）稳增长阶段，“现金牛” 型央企更愿意加大分红力度、释放利润，中小股东跟随受益。在 2009 年、2012 年、2016 年、2020 年我国稳增长诉求较强的时间段，港股央企分红率均明显抬升。

其次，化解房地产行业风险，优质央企具备显著的融资优势，是此轮房地产供给侧改革的最大受益者、并购重组出险房企优质项目的主力军。

3 月 16 日国务院金融委专题会议提出 “要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”。房地产行业要整治规范，但出发点是治病救人，要防范化解挤兑式信用风险，最终是实现去年 12 月中央经济工作会议提出的 “支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。

第三，稳增长阶段，符合产业转型发展方向的央企的成长性空间进一步打开。稳增长阶段，优质央企跨产业链的投资行为往往受到鼓励。

另外，2022 年是国企改革三年行动收官之年，截至 2021 年 12 月，三年行动目标已经完成 70%；2022 年收官之年还有 30% 的工作量，改革有望深化。

策略建议：继续强调优质央企的战略性配置价值

再次重申现在仍是优质央企的配置良机，在一个充满不确定性的世界里，要拥抱确定性、防守反击。两大逻辑：

• 1）优质央企具有低估值、业绩安全、高分红高股息，防守反击的配置优势强——市场跌，有可持续的高分红保护；涨，有低估值的修复弹性。
• 2）中期不确定性的投资环境下，拥抱确定性、拥抱业绩和估值的性价比的投资风格将有利于优质央企的配置。

仍维持美股乃至全球股市仍有中期调整风险，美股投资时钟 2、3 季度将走向 “类滞胀期”。

再次重申，短期稳增长、中期价值重估机遇下，看好深度价值的优质国企央企，特别是优质央企港股。

看好央企地产、金融、电信运营商、新能源运营商、能源、建筑建材等领域的优质央企价值股。