4 月互联网股怎么买？建议布局绩优标的及超跌龙头

本文来源：国信证券谢琦 赵达

3 月恒生科技指数延续颓势，单月下跌 10.94%。中概股在 3 月中上旬出现了恐慌性暴跌，随后在政策利好下出现了暴力反弹，但仍未回到月初的起点。4 月会如何走呢？

估值

3 月 8 日，美国证券交易委员会 (SEC) 将 5 家中国公司列入《外国公司问责法案》(HCFAA) 的临时清单，根据 SEC 的相关法案，如果公司连续三年被列入临时清单，将在三年后 (即 2024 年初) 被摘牌，引发市场恐慌情绪。

不过，在金融委会议维稳之后，中概股迎来更多利好政策，这稳定了市场预期，市场出现大幅反弹。

纳斯达克互联网指数走势与恒生科技指数相仿，3 月跌幅为 1.6%。跌幅及反弹阶段的修复均高于恒生科技指数。

截至 2022 年 3 月 28 日，恒生科技指数 PE-TTM 为 38.14x，处于恒生科技指数成立以来的 39.08% 分位点。

行业动态

淘宝内测微信支付，25% 广告预算流向安卓。

1) 游戏:2 月中国手游市场规模同比增长 2%，《原神》和《MLBB》分别位列中国手游出海日本和东南亚收入第一。

2) 移动支付：淘宝内测微信支付，网络支付用户规模达 9 亿。

3) 短视频：腾讯继续加码短视频;抖音搜狐达成版权合作。

4) 广告：苹果隐私新政下，2021H2 25% 广告预算从 iOS 流向安卓。

5) 外卖：美团发布针对困难商户的佣金减免措施。

6) 电商:1-2 月实物商品网上零售额同比增长 13.6%; 2021 年生鲜电商交易规模达 4658.1 亿元。

投资建议： 4 月建议布局绩优标的及超跌龙头

1) 政策端，如 1 月所分析，互联网行业政策回暖。

3 月 16 日，国务院金融办召开会议，中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤表示: 关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力，体现出政策呵护资本市场的决心。

2) 同时，3 月互联网公司密集发布了 2021 年财报，由于宏观经济承压，顺周期行业广告、电商等表现平淡; 同时，由于监管趋严，具有一定逆周期属性的行业游戏，直播等表现同样平淡。我们预计互联网公司的基本面好转发生在 2022H2。

3) 建议 4 月布局年报业绩优异、受政策影响较小的互联网公司: 快手、网易，以及超跌龙头腾讯控股。

网易：

2021Q4 业绩表现优秀，端游亮眼，收入同比增速达 49%;手游稳健，重磅产品《暗黑破坏神·不朽》及《哈利波特·魔法觉醒》海外版上线在即，当前估值具备吸引力，对应游戏业务 PE TTM 约 18.7x。我们预计预计 2022-2024 年调整后净利润分别为 215/246/273 亿元，同比增速分别为 8%/14%/11%。维持目标价 208-221 港币，相对当前估值空间为 45%-55%，继续维持 “买入” 评级。

快手：

2021 年以来，降本增效逐渐验证。商业化方面，直播通过前期专业化运营，流量潜力逐步释放。广告与电商协同效应带来抵御宏观压力的增长韧性，潜力仍大。当前公司运营效率提升明显，若后续几个季度核心指标持续向好，有望继续提振市场信心。当前估值处于低位，且 2022 年全年展望乐观，建议 4 月重点布局。我们维持盈利预期，维持目标价 155-164 港币，继续维持 “买入” 评级。

腾讯: 料 2022H2 基本面逐季好转，建议逢低布局

我们测算，当前腾讯市值对应 2021 年调整后净利润约 22x PE，低于近 5 年估值中枢 30%。除商业模式优质的主营业务游戏、移动支付外，腾讯体内尚存在较多优质资产未充分变现，例如视频号、游戏出海、以及腾讯于 2022 年重点布局的 SaaS 类业务腾讯会议、腾讯文档和企业微信等。2021Q4 财报承压已在预期内，料基本面在 2022H2 逐季好转，给予 2022 年目标价 525-588 港币，对应 2023 年 PE 分别为 22-25x(投资 5000 亿元人民币)。当前估值已具备吸引力，继续维持 “买入” 评级。