4 月港股策略：博弈 “困境反转”，兼顾确定性

本文来源：平安证券研究所策略组 薛威/魏伟

港股 3 月跌幅收窄，全球股市普涨，主要股指由跌转涨。2022 年 3 月，以恒生指数为代表的港股市场以-3.15% 的月度涨跌幅位居主要指数跌幅第二，跌幅仅低于沪深 300 指数。

整体行业方面仅能源业、综合业和电讯业有所上涨，其中能源业表现最强，涨幅为 6.86%。

其他行业则有所下跌，其中必须性消费业跌幅最大，跌幅为 15.48%，工业和非必须性消费业跌超 10%。

证监会发布征求意见稿，跨境监管合作有望深化

自从瑞幸财务造假事件发生之后，美股中概股遭受的监管压力与日俱增，特别是在美方发布《外国公司问责法》之后，已经连续有两轮中概股登上退市警告名单。

在 3 月 16 日刘鹤副总理开会释放监管利好之后，4 月 2 日，证监会会同财政部、国家保密局、国家档案局发布了《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》），根据证监会有关部门负责人答记者问时的表态，《规定》将为境外上市涉及的相关保密和档案管理工作提供更加清晰的指引，便利有关市场主体依法依规高效开展境外发行上市活动；指导企业妥善管理涉密和敏感信息，履行好维护国家信息安全的主体责任；也将有助于相关监管部门与境外监管机构安全高效开展包括联合检查在内的跨境监管合作活动，共同维护全球投资者权益。

《规定》中特意增加了境外审查相关内容，明确境外证券监督管理机构及有关主管部门进行调查取证或展开检查，应当通过跨境监管合作机制进行，证监会或有关主管部门依据双多边合作机制提供必要的协助，为安全高效开展包括联合检查在内的跨境监管合作提供制度保障。《规定》的发布有望深化中美跨境监管合作，也给美股中概股的避免退市带来了曙光。随着中方监管层主动释放合作意向，后续美方的反应将成为关注的重点。

博弈困境反转，兼顾确定性机会

在稳经济举措有所加强、中美跨境监管合作有望深化的背景下，4 月港股策略中 “困境反转” 逻辑不可或缺，这主要集中在地产金融与资讯科技两大板块。

但同时，为了平抑 “困境反转” 板块的高波动率，增加一些确定性更强的机会也是必要的。

就 “困境反转” 逻辑而言，地产主要关注国企与安全性强的民企龙头，资讯科技主要关注盈利稳健的互联网龙头。

而在确定性机会方面，主要关注受益于高通胀的纯周期板块，以及景气向上且估值不高的消费龙头。

周期板块中，以煤炭、钢铁、有色、轻工等板块为代表的周期板块盈利能力随着高通胀的持续而继续凸显。

消费领域，主要关注以悦己型消费、日用刚需消费为代表的边缘消费领域，在经济整体仍然偏弱的背景下，这一类消费品具有需求弹性低、成本抬升影响小等一系列优势。