高通胀下的投资秘密：寻找拥有 “定价权” 的公司

附 27 家在高通胀环境下，具有 “定价权” 的公司。

彭博经济研究认为，全球通胀料将在第三季度达到同比 8.1% 的峰值，到 2022 年末为 7.3%。而市场对货币政策的预期一直剧烈变化，对美联储加息次数的预测从 2021 年底时的三次变为今天的八次以上。

美联储的加息在年初一度推动科技股大跌，尽管最近有所反弹，但高通胀对美国经济的冲击是显而易见的，投资者应该去寻找能抗通胀的公司。

标普 500 指数的整体利润率在 2021 年创下历史新高。但这已是旧闻，当前环境更具挑战性。

2022 年，投资的逻辑是：尽管通胀上升和经济增长放缓，但仍有公司有能力保持利润率不变或增长。这些公司的股票应该跑赢大盘。

公司可以通过几种不同的方式获得定价权。

1、企业可以出售对客户至关重要或供应有限的商品或服务，让他们别无选择，只能付款——从经济角度来说，该公司产品的价格弹性较低。这种业务可能是：数英里内唯一加油站、杂货店的卫生纸或纳税季节的会计服务。

公司拥有的直接竞争对手越少，其定价能力就越大。与客户具有特殊亲和力或忠诚度的强大品牌也可以带来更大的定价能力。想想宝洁公司通常较高的单位价格潮汐洗衣粉与同等商店品牌的对比。

2、公司还可以创新和改进其产品，在推出升级产品时提高价格。如果价格上涨超过了改进的成本，那就是定价权。比如，新版本的软件、药品和医疗设备、半导体以及其他高科技产品。

3、最后，公司可以通过提高效率和生产力或利用规模经济来扩大利润率。这降低了每单位产品的销售成本，并在不提高价格的情况下增加了利润。

Jensen Investment Management 首席投资官 Eric Schoenstein 表示，具有定价能力的公司在当前环境下尤其具有吸引力。

通货膨胀正处于四个十年来的高位，影响企业的投入成本——投资者将希望拥有那些能够转嫁通货膨胀的公司。

新的通胀动态正值经济扩张减弱之际，这表明未来的 GDP 增长将放缓，能够在 2022 年保持并提高利润率的公司应该会受到追捧。

“如今，成本压力太大了，” Schoenstein 说，他在俄勒冈州的公司管理着约 145 亿美元的资产。“我们正在努力寻找能够在这些困难情况下具有弹性、生命力的企业。”

《巴伦周刊》对标普 500 指数成分股公司进行了筛选，这些公司在 2020 年至 2021 年期间，随着经济复苏，毛利率 (收入减去商品销售成本，除以收入) 有所增长，但至少在 Covid-19 大流行之前的三年里，毛利率也在上升，为正。

那些最能在 2% 的年度通胀环境下表现出定价权的公司，当通胀也超过 7% 时，应该更好地建立起这种能力。

这些公司还必须在 2020 年和 2021 年保持自由现金流为正，证明其业务在经济低迷时期的弹性。

下图为筛选的 27 家公司：

对于麦当劳和百胜，通货膨胀正体现在劳动力、包装、牛肉和其他投入的成本中。快餐连锁店正在提高价格，以抵消成本上升。2021 年，麦当劳在美国的整体价格上涨了约 6%。

标普 500 指数成份股企业的毛利率一直在增长，其中包括 Rockwell Automation、通用电气和洛克希德·马丁公司。他们看到运输、劳动力、能源、半导体以及金属、树脂和工业气体等许多原材料的成本都在上升。

Rockwell CEO 曾表示:“我们将采取提价策略，以抵消成本上升带来的影响。”“在过去的六个月里，我们已经宣布几次涨价。”

一些公司正在提高产品价格，以抵消部分成本上升带来的影响，同时动用其他手段来维持或提高利润率。

“当然，最好的增长方式之一就是创新，” 通用电气 CFO 在 3 月份的投资者日上表示。“总而言之，通用所做的是提高产量和生产力的工作，远远抵消了你看到的来自通胀和增长投资的不利因素。”