字越少，事越大！科技股又领跌，美联储将极致紧缩？

北京时间周四凌晨 2:00，美联储公布了 3 月会议纪要。不过，字越少事越大，这份纪要透露的信号比市场预期更鹰派。

美联储通常会在议息会议三周后发布会议纪要——这份纪要比 2 月份的精简了许多，只有 12 页（少了 8 页），相比之下 2 月的纪要长达 20 页。

与上次美联储纪要相似，这次纪要对市场利空，当然叠加俄乌局势恶化，科技股再度领跌，纳指跌超 2%。

美联储 3 月会议纪要细节如下：

关于加息：

• 3 月已有许多与会者认为应当加息 50bps。
• 在未来会议上，一次或多次将联邦基金利率目标上调 50 个基点可能是合适的。
• 特别是如果通胀压力持续升高或加剧的情况下。

关于缩表：

• 官员们 “普遍同意” 每月缩表上限合计 950 亿美元，即美国国债和机构 MBS 的再投资月度上限分别为约 600 亿美元和 350 亿美元（从而每年缩减 1 万亿美元左右）。
• 多数与会者认为，如果市场条件允许，可以在三个月或略更长时间内分阶段调整至缩表最高上限。

关于货币政策立场：

• 与会者认为，货币政策立场迅速转向中性是合适之举。
• 加快取消宽松政策，可以让美联储在需求压力超预期消散时更好地调整货币政策立场。

纪要解读

原本许多美联储官员在 3 月倾向于加息 50 基点，但鉴于俄乌战争的影响，最后决定仅加息 25 基点。

不过，目前，市场对 5 月加息 50 基点的预期近 80%。

当前欧洲美元利率期货隐含的累计加息次数显示，年内美联储将有 9-10 次 25bps 的加息，这意味着在当前时点，市场预期年内将有 2-3 次会议加息 50bps。

中信证券指出，美联储 3 月议息会议纪要给出更多缩表细节，相比上一轮更加激进的缩表大概率在 5 月宣布实施，5、6 月大概率加息 50bps，短期美联储货币政策将更极致地紧缩。

另外，美联储意在迅速回归中性利率，即年内加息至 2.4%-2.5%。

自 1994 年以来，美联储从来没有在一年之内采取过这么大幅度的紧缩措施：单年升息 250 个基点。上一次更为激进的加息是 1980 年代初沃尔克执掌美联储时。

而对于缩表，美联储理事布雷纳德周二曾表示，她预计美联储将迅速削减资产负债表规模，这一进程可能在 5 月初开始。下图为美联储资产负债表：

这给市场打了预防针，因此短期市场波动并不大。

对于这次纪要，中信证券指出，美联储委员会已经就缩表的计划取得重大进展（substantial progress）。

美股怎么走？

尽管加息周期并不代表着美股要跌，但高通胀甚至恶性通胀往往不利于股市发展，这也会带来美联储的激进行动。

美联储的加息预期已经多次引发了科技股暴跌，这次也不例外。美股连续第二日集体收跌，其中纳指连续两日跌超 2%。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙周一曾警告称，美联储可能会将利率调至远高于市场预期的水平。美国经济正面临着前所未有的风险，这让他不得不为剧烈的动荡做好准备。

中信证券指出，目前难言市场已经对缩表充分定价，结合上轮缩表经验，预计 10 年期美债实际利率会在缩表过程中仍将上行 30-40bps，从而抑制美股尤其是成长股估值，美股成长股或仍有调整风险。

Raymond James 私人资本咨询部全球主管 Sunaina Sinha Haldea 指出，鉴于长短期美债收益率倒挂所引起的美国经济衰退风险担忧，目前越来越多投资者开始降低投资组合仓位，美联储持续加息正导致美国经济软着陆的概率不断降低。