拐点已现？国金：游戏版号重发利好互联网平台，首选腾讯

本文来源：国金互联网许孟婕

2022 年 4 月 11 日，国家新闻出版署恢复发放游戏版号，共计 45 个游戏获得版号。

国金证券指出，政策底信号后的实质性政策回暖，行业拐点已现，游戏及平台型公司均受益。

版号发放将为游戏行业及广告行业带来实质性增量，游戏公司之外，腾讯、字节跳动、快手、哔哩哔哩等平台型公司均能受益。

对游戏业务影响：

游戏行业政策回暖情况下，腾讯作为行业龙头最为受益、具备强竞争力。

对于游戏行业的监管，主要目的之一是优化行业供给端，在此情况下，腾讯作为龙头公司：

• 1）具备高质量研发团队，能够提供高质量内容；
• 2）具备较完善的其他辅助部门，对于政策要求及内容合规等问题把控较好；
• 3）优质游戏内容能够获得游戏版号的概率更高，且在供给端减少的情况下，拥有平台加持更加有望受益。

对广告业务影响：

下游回暖，游戏广告主需求量有望增加，行业优化有望带动 ecpm 提升：

• 1）游戏作为腾讯广告主要投放行业，新游戏上线是构成投放需求的主要原因，在 2021 年政策打压情况下投放需求量有所降低，我们认为版号发放后，新游戏上线节奏将加快，从而带来广告业务回暖；
• 2）游戏广告投放 ecpm 高于大多数行业，游戏广告投放量提升情况下，其在广告投放结构中占比有望提升，从而带动平台整体 ecpm 提升。

对支付业务影响：

线上商业支付有望受益。

新游戏多将为游戏玩家将提供更多选择，此前没有新内容的推出，在充值意愿上可能会有所压制，新游戏推出后带来的充值需求有望带动线上商业支付增长。

国金证券指出，长期看好腾讯的平台价值，在游戏业务受益之外腾讯作为平台型互联网公司其他业务也将受益，预计公司 22-24 年 NON-IFRS 净利润为 1374、1548 和 1789 亿元，EPS 为 14.3/16.1/18.6 元，当前市值对应 NON-IFRS-PE 为 20.1/17.8/15.4X，维持 “买入” 评级。